久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

我們注意到一季度財務費用達到1.5 億，同比去年增加1.07 億，主要因為一季度人民幣大幅升值造成的匯兌損失，雖然有做部分套保，體現(xiàn)在投資收益和公允價值變動收益中，但仍難完全對沖，如果加回匯兌影響，則一季度實際凈利增速要更高，從收入增速亦可見一斑。另外，公司一季度少數(shù)股東損益為虧1203 萬，我們了解主要因蘋果iPhone 銷量下修和聲學價格下降導致美特虧損所致，但隨著三季度新品拉動和聲學份額提升以及上游材料的進一步垂直整合，美特下半年大幅盈利值得期待。
    2、二季度業(yè)績展望逆勢提速，實屬不易
    公司展望上半年業(yè)績增速為15~25%區(qū)間，對應7.84~8.52 億凈利；其中二季度業(yè)績區(qū)間為4.51~5.19 億，中值4.85 億同比增速27%環(huán)比增長46%，相對Q1提速，我們認為，主要驅(qū)動力來自無線耳機、手表、安卓新機和通路等業(yè)務，這在蘋果二季度iPhone 繼續(xù)低于預期、公司為下半年新產(chǎn)品開發(fā)投入巨大（包括無線耳機、LCP 天線、無線充電、馬達等）的情況下實屬不易，從一季報管理費用同比大增48%、在建工程增加2.9 億達到11.7 億可見一斑，但這些投入正是為下半年新品儲備動能。
    3、下半年新品新業(yè)務放量驅(qū)動高成長
    我們認為今年三季蘋果新品如期備貨、發(fā)布和上市，相對于去年延遲上市，新品拉貨將帶來業(yè)績大幅提速，性價比LCD 版本亦望助推銷量。公司堅持秉承“老客戶、新產(chǎn)品；老產(chǎn)品、新客戶、新市場”的發(fā)展思路，不斷在新產(chǎn)品、新客戶上取得突破，17 年全面參與蘋果各項新品和iPhone X 創(chuàng)新，從Lightning/轉(zhuǎn)接頭、手表無線充電等進一步新導入Airpods 無線耳機、聲學SPK/RCV 等領域；我們認為，公司18 年Airpods 和聲學份額有望進一步提升，并新導入蘋果LCP天線、無線充電接收端、線性馬達等高價值領域，尤其LCP 天線和無線充電的競爭力和份額超預期，線性馬達從今年導入，后續(xù)亦有較大份額提升空間；我們認為，蘋果18 年手機銷量望穩(wěn)中有升且高端占比更高，Airpods 因口碑極佳望迎來翻倍增長，而Apple Watch 今年亦望迎來大改升級驅(qū)動銷量持續(xù)高增長，立訊作為核心供應商望持續(xù)受益。此外公司18 年在應收賬款和庫存管理、內(nèi)部資本開支規(guī)劃方面還會持續(xù)優(yōu)化，進一步提升資金利用和內(nèi)部營運效率，下半年新品新業(yè)務放量高增長無慮，加上通信和汽車業(yè)務的放量，18 年迎來業(yè)務的全面開花。
    4、精密制造平臺邏輯凸顯，三年持續(xù)高增長可期
    公司圍繞大客戶全面布局的連接器、無線耳機、聲學、LCP 天線、無線充電、馬達、光學（立訊集團整合光寶）等領域持續(xù)創(chuàng)新能力強、行業(yè)空間大、競爭格局清晰，將給公司未來三年帶來持續(xù)增長動能，公司的精密制造平臺邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，能夠為蘋果、HOV/小米、微軟、索尼、亞馬遜等3C 核心大客戶提供整體精密制造平臺方案。同時，通訊和汽車長線布局不斷開花結果。通訊方面，公司圍繞RF（基站天線、射頻濾波器）、互聯(lián)（高速連接器、高速電纜組件）、光電（光模塊、AOC 光纜組件）三大產(chǎn)品線內(nèi)生外延持續(xù)推進，汽車方面，17 年立訊母公司收購德國ZF-TRW 的全球頂級汽車業(yè)務資產(chǎn)，重點發(fā)展先進人機界面(AHIS)方案，迎合汽車產(chǎn)業(yè)智能化發(fā)展的趨勢，促進上市公司汽車業(yè)務長線發(fā)展。
    5、維持強烈推薦和30 元目標價！
    基于一季度匯兌損失超預期和上半年蘋果手機銷量相對疲軟，以及考慮新業(yè)務前期研發(fā)投入、產(chǎn)能建設和新品爬坡等會帶來大量潛在費用，我們調(diào)整18/19/20 年歸母凈利潤預測至25.5/39/56 億，對應EPS 為0.80/1.23/1.76 元，對應當前股價PE 為25/17/12 倍，我們維持“強烈推薦-A”評級和30 元目標價，千億市值可期，近期因短期因素帶來調(diào)整正提供絕佳建倉機會，招商電子首推組合品種！
    風險因素。大客戶銷售低于預期，新品導入低于預期，價格競爭加劇。