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考慮公司新品投放節(jié)奏，調(diào)整2018/2019年EPS至1.41/1.85元（原為1.50/1.82元），預(yù)測(cè)2020年EPS為2.44元。公司戰(zhàn)略新品推廣在即，產(chǎn)品線(xiàn)日益豐富，競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)，參考行業(yè)可比公司估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至56.4元，對(duì)應(yīng)2018年P(guān)E40X，維持增持評(píng)級(jí)。 
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.68億元（+14.37%），歸母凈利潤(rùn)1.67億元（+33.77%），扣非凈利潤(rùn)1.44億元（+30.25%）。公司2018年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.89億元(+22.46%)，歸母凈利潤(rùn)3453萬(wàn)元(+25.94%)，扣非凈利潤(rùn)3221萬(wàn)元(+25.98%)，整體業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，符合市場(chǎng)預(yù)期。 
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，封儀器投放帶動(dòng)試劑快速增長(zhǎng)。公司持續(xù)推進(jìn)封閉儀器的銷(xiāo)售，并加大高毛利試劑銷(xiāo)售力度，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，毛利率穩(wěn)步提升。2017年公司儀器收入3.23億，平穩(wěn)增長(zhǎng)5.71%。2017年和2018Q1試劑分別增長(zhǎng)19.92%和29.80%，預(yù)計(jì)生化及尿有形試劑產(chǎn)品繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。寧波瑞源2017年和2018年Q1收入分別增長(zhǎng)9.42%和13.51%，2017年扣非凈利潤(rùn)1.00億元，完成最后一年業(yè)績(jī)承諾。 
    研發(fā)創(chuàng)新收獲在即，不斷培育新增長(zhǎng)點(diǎn)。2017年公司繼續(xù)加大研發(fā)投入，完成婦科分泌物、化學(xué)發(fā)光、全自動(dòng)尿液、五分類(lèi)血細(xì)胞分析等多種新型儀器和試劑注冊(cè)、轉(zhuǎn)產(chǎn)工作，進(jìn)一步拓寬產(chǎn)品線(xiàn)。其中公司新推出全球首創(chuàng)的全自動(dòng)?jì)D科分泌物分析系統(tǒng)，國(guó)內(nèi)潛在空白市場(chǎng)超12億元，潛力巨大。隨著公司幾大新品的銷(xiāo)售推廣陸續(xù)開(kāi)展，有望成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：儀器出口下滑風(fēng)險(xiǎn)；新品上市推廣進(jìn)度低于預(yù)期。