>> 中信證券-聯(lián)創(chuàng)電子(002036)2017年年報暨2018年一季報點評：光學(xué),觸控產(chǎn)能釋放,布局AR-VR前景可期-180424
| 上傳日期： |
2018/4/25 |
大小： |
311KB |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
徐濤，胡葉倩雯 |
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此報告為加密報告 |
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其中，光學(xué)、觸控業(yè)務(wù)產(chǎn)能投放實現(xiàn)高速增長。光學(xué)元件銷售收入6.51 億元，同比+34.21%，高清鏡頭、車載鏡頭獲得國際客戶認(rèn)可。觸控業(yè)務(wù)營收17.94 億元，同比+28.9%，深入布局成長可期。2018 年一季度公司營收9.05億元，同比+33.97%，扣非歸母凈利潤達(dá)1.11 億元，同比+21.07%，保持穩(wěn)步增長。
觸控、光學(xué)業(yè)務(wù)毛利率提升，研發(fā)投入穩(wěn)定增長。伴隨建成產(chǎn)品線全面投產(chǎn)，光學(xué)、觸控業(yè)務(wù)毛利率有所提升，分別達(dá)到42.05%和18.89%，同比+1.26/+2.81pct。公司2017 年研發(fā)投入1.57 億元，研發(fā)水平提升，成果轉(zhuǎn)換加快。公司成立多家研究院，面向手機、汽車電子、VR/AR 和智能家居等領(lǐng)域發(fā)展熱點，全年共申請專利54 項，其中發(fā)明專利11 項，取得專利授權(quán)30 項。其中，公司在3D 感測、AR/VR、無線充電等領(lǐng)域深度布局，有望實現(xiàn)更大突破。費用方面，銷售費用、管理費用（除研發(fā)）控制良好，分別同比+27.09/+14.81%，財務(wù)費用同比+107.58%，達(dá)0.64 億元，主要由于借款增加和匯兌損失。
新增多條高端產(chǎn)品線，光學(xué)業(yè)務(wù)前景廣闊。公司多條新產(chǎn)品線開始量產(chǎn)占據(jù)行業(yè)領(lǐng)先地位，未來有望進(jìn)一步驅(qū)動增長。手機鏡頭：成為三星供貨商，6000 萬顆高像素鏡頭產(chǎn)能開始釋放，5M、8M、13M 鏡頭均已量產(chǎn)出貨，研制的3D 激光準(zhǔn)直鏡頭即將量產(chǎn)。高清廣角鏡頭：運動相機鏡頭、警用鏡頭、IP 監(jiān)控鏡頭等持續(xù)供貨國內(nèi)外知名客戶，并有新項目導(dǎo)入。車載鏡頭：成為特斯拉高級駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）車載鏡頭供貨商并開始量產(chǎn)，預(yù)計到2021 年逐年的出貨增長將達(dá)2 倍以上。AR/VR 鏡頭：為全景攝像機制造商研制的多款全景相機鏡頭和影像模組已經(jīng)大量出貨。
緊密圍繞京東方實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化，觸控顯示業(yè)務(wù)需求旺盛未來可期。2017 年公司與京東方合作的8000 萬片產(chǎn)能新型觸控顯示工程一期3000 萬片基本達(dá)產(chǎn)。公司貫徹從觸摸屏、液晶顯示模組到觸控顯示一體化模組的產(chǎn)業(yè)鏈一體化戰(zhàn)略，掌握蓋板玻璃、ITO Sensor 等關(guān)鍵零件技術(shù)，深耕三星、努比亞等手機客戶，并積極開拓智能家電、車載、教育電子等應(yīng)用領(lǐng)域，未來成長空間廣闊。
集成電路業(yè)務(wù)并購整合效果初現(xiàn)，占領(lǐng)無線充電制高點。公司通過產(chǎn)業(yè)基金投資入股韓國美法思株式會社，整合韓國集成電路技術(shù)資源初見成效。目前，子公司已建立韓國、國內(nèi)兩個研發(fā)中心，自主研發(fā)的無線充電接收芯片和發(fā)射芯片均通過國際標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證，占據(jù)了國內(nèi)無線充電市場的制高點，有望實現(xiàn)手機、可穿戴設(shè)備等領(lǐng)域應(yīng)用。
風(fēng)險因素。核心客戶業(yè)績不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)整合能力弱，市場競爭加劇。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司為A 股稀缺的從事光學(xué)鏡頭和模組業(yè)務(wù)標(biāo)的，光學(xué)鏡頭是運動相機高清廣角鏡頭龍頭企業(yè)和T 客戶新車型車載業(yè)務(wù)主力供應(yīng)商。公司2017 年集成電路業(yè)務(wù)毛利率不及預(yù)期拖累利潤，我們下調(diào)公司2018-20年EPS 預(yù)測至0.83/1.21/1.46 元（原18/19 年預(yù)測為0.94/1.29 元，20 年為新增預(yù)測）給予2018 年P(guān)E=21 倍，對應(yīng)目標(biāo)價17.53 元，維持“增持”評級。
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