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實(shí)際上公司可以做的更好，但并未一味追求增速的提高。渠道反饋來看，公司在3 月下旬提前結(jié)束考核，一季度公司預(yù)收款同比增長80.8%至9.8 億元，與去年底類似，足以顯示其強(qiáng)大業(yè)績能力。這主要是因?yàn)楣救找鎻?qiáng)調(diào)均衡發(fā)展，內(nèi)部考核上整體目標(biāo)任務(wù)已不再是唯一指標(biāo)，而是各個(gè)品類之間的協(xié)同發(fā)展。以華東地區(qū)為例，銷量最大的草菇老抽，金標(biāo)生抽等1.9L 大單品在三月主動(dòng)控貨，順利挺價(jià)，而味極鮮則得到大力推廣。此外，公司一季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為4.5 億元，過去五年也只有16 年一季度凈額同樣為正。
    2、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力將繼續(xù)創(chuàng)新高：一季度公司凈利潤率同比提升1.3pct 至25.6%，主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來毛利率提升2cpt 至46.7%，創(chuàng)歷史新高。同時(shí)，春節(jié)營銷投入加大帶來銷售費(fèi)用率略有提升。在均衡發(fā)展背景下，我們認(rèn)為高毛利產(chǎn)品占比提升，以及產(chǎn)品價(jià)格相對成本更快提升可推動(dòng)毛利率持續(xù)向上提升。此外，今年公司部分成熟產(chǎn)品渠道順利挺價(jià)后也為后續(xù)出廠價(jià)提升奠定基礎(chǔ)。
    3、行業(yè)穩(wěn)定擴(kuò)容，集中度提升最大受益者：伴隨外出就餐比例提升，未來幾年調(diào)味品行業(yè)將增速穩(wěn)定在5%-10%。同時(shí)，行業(yè)一超多強(qiáng)，公司規(guī)模遠(yuǎn)超同類競品，消費(fèi)根基深厚，品牌影響力第一，而且渠道網(wǎng)絡(luò)覆蓋最廣。未來，公司不僅可以依托自身強(qiáng)大營銷力在分散的市場獲得更大份額，更能擴(kuò)充品類，成就更大發(fā)展。
    4、盈利預(yù)測與估值：預(yù)計(jì)公司18-20 年EPS 分別為1.60/1.97/2.41元，對應(yīng)估值分別為40/32/26 倍，考慮公司持續(xù)高成長性，給予“強(qiáng)烈推薦”評級(jí)。
    5、風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問題，銷售不達(dá)預(yù)期