>> 廣發(fā)證券-三花智控（002050）收入增長穩(wěn)健，匯兌影響盈利能力-180426
| 上傳日期： |
2018/4/26 |
大小： |
566KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曾嬋，袁雨辰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2018年1-2 月截止閥、四通閥、電子膨脹閥累計(jì)內(nèi)銷量分別達(dá)到3,953 萬只、1,774 萬只、756 萬只，實(shí)現(xiàn)同比增長55.0%、62.2%、49.7%。
成本壓力下毛利率有所提升，人民幣大幅升值影響盈利能力
公司主要涉及到的銅、鋁等大宗原材料價格在2018Q1 維持了高位震蕩，同比2017Q1 提升幅度明顯。在高成本的壓力下，公司毛利率仍略有上升至27.5%（YoY +0.7pct），作為龍頭對上下游的議價能力彰顯無遺；但受人民幣兌美元在1 月份快速升值的影響，公司一季度匯兌損失大幅增加，拉高財務(wù)費(fèi)用率至3.1%（YoY +2.5pct），盡管在公司通過提升效率降低管理費(fèi)用率至8.2%（YoY -0.8pct），但整體盈利能力仍略受影響。
盈利預(yù)測
我們繼續(xù)看好公司穩(wěn)健的制冷元器件及增長勢頭良好的汽車零部件雙主營業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)隨著特斯拉Model3 的逐步量產(chǎn)以及來自戴姆勒、沃爾沃、蔚來汽車等主要汽車制造商的訂單逐步釋放，三花汽零有望持續(xù)為公司增長提供有力驅(qū)動。預(yù)計(jì)公司2018-2020 年歸母凈利潤分別為15.5 / 18.6 /21.5 億元，對應(yīng)增速為25.0% / 20.5% / 15.6%。最新收盤價對應(yīng)2018 年P(guān)E 為22.1x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)景氣度下降；原材料價格上升；人民幣大幅升值；
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