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公司發(fā)布一季報，報告期內實現(xiàn)營業(yè)收入10.60億元，同比下降4.32%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.61億元，同比下降20.33%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.33億元，同比下降8.40%；綜合毛利率為32.87%，同比減少5.28pct。報告期內業(yè)績下滑原因主要是新能源汽車補貼退坡導致2017年國內動力電池價格普遍下降，同時上游原材料價格上漲，毛利率下滑較快，影響整體盈利水平。預計2018年1-6月歸母凈利潤為3.8億-4.8億（同比去年同期變動幅度為-14.61%至7.87%）。 
    動力電池空間巨大，行業(yè)集中度提升龍頭充分受益：  
    到2020年，我國新能源汽車銷量有望達到200萬輛，復合增長率達36%，也打開了動力電池市場空間，預計2020年我國動力電池需求將突破100GWh，復合增長率達40%，市場集中度也在迅速提升。2017年公司動力電池出貨量排名全球第六名，未來公司有望憑借技術和成本的雙重優(yōu)勢，進一步提高市場份額。 
    擴產能、降成本，深度綁定戰(zhàn)略客戶：  
    產能方面公司2018年將會投產5GW三元和2GW鐵鋰生產線，預計下半年將會全部投產。降本方面，公司已初步完成涵蓋正極材料、濕法隔膜、涂碳鋁箔等上游關鍵原材料的產業(yè)化布局，并掌握磷酸鐵鋰、三元正極材料及涂碳鋁箔核心材料開發(fā)與制備技術。經過多年耕耘，公司已擁有上汽集團、北汽新能源、宇通客車、吉利汽車、中通客車、南京金龍、安凱客車、江淮汽車、眾泰汽車等一批戰(zhàn)略性合作客戶。 
    維持"推薦"評級：  
    我們預計公司2018-2020年EPS分別為0.79、1.00和1.22元。當前股價對應18-20年分別為24、19和15倍。維持"推薦"評級。 
    風險提示：新能源汽車產銷量低于預期；產品下跌超預期。