| 上傳日期： |
2018/4/27 |
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| 542KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成，陳笑 |
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此報告為加密報告 |
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2017 年營收 210 億(+7%)/凈利 19 億(+14%),2018Q1 營收 50.7億(+17%)/凈利 5.5 億(+16%),因業(yè)績加速上調(diào) 2018/19 年 EPS 為 0.85/0.99元/股(原 0.81/0.94 元),考慮目前風(fēng)險偏好低,維持目標(biāo)價 14.71 元/股,增持。
業(yè)績逐季加速、經(jīng)營現(xiàn)金流顯著改善。1)Q1~Q4收入增速4/5/8/12%,凈利增速3/-1/14/51%,Q4業(yè)績顯著加速主因壞賬損失沖回較多；2)經(jīng)營凈現(xiàn)金流17.8億(+61%),主因回款加速；3)毛利率16.8%(+0.3pct),主因金融服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率提升,凈利率9.2%(+0.5pct)；4)資產(chǎn)負債率58.3%(-3.9pct),主因其他流動資產(chǎn)增加,資產(chǎn)減值損失-0.4億(-109%),期間費用率6.3%(+2pct)；5)每10股派發(fā)紅利1.5元(含稅)；6)預(yù)告2018年H1業(yè)績增速5~25%。
公裝主業(yè)復(fù)蘇疊加 C 端家裝放量共促業(yè)績加速,布局 PPP/EPC/連鎖板塊/長租公寓/一帶一路等新業(yè)務(wù)提升成長性。1)受益 B 端精裝修、民生工程及高端酒店等需求回暖促使公裝主業(yè)復(fù)蘇, 2017 年公司新簽訂單 317 億/2018Q1 新簽訂單 82 億(增速 15%),充裕的在手訂單為業(yè)績提速奠定了堅實基礎(chǔ)；2)公司轉(zhuǎn)型布局 C 端家裝成效卓著、收入持續(xù)快速增長,三大品類金螳螂家/定制精裝/品宅 2017年共實現(xiàn)營收 19.2億/+220%,占總營收比9.1%/+6.1pct),2018 年有望貢獻豐厚增量利潤；3)積極布局 PPP(西安咖啡創(chuàng)業(yè)街 PPP 項目)、EPC(建筑工程以及市政公用工程施工總承包)/連鎖板塊(與華住集團等戰(zhàn)略合作)/長租公寓/一帶一路等新領(lǐng)域,更具成長性。
催化劑：預(yù)期 2018 年中報業(yè)績加速、C 端家裝業(yè)務(wù)快速放量等。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)投資及銷售增速快速下滑、應(yīng)收賬款壞賬損失較多等。
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