>> 中信證券-四維圖新(002405)2017年年報及2018年一季報點評：芯片并表開啟新增長,高研發(fā)投入布局智駕未來-180426
| 上傳日期： |
2018/4/27 |
大小： |
852KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
張若海 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
對此我們點評如下：
評論：
受并表影響，盈利大幅提升，整體表現(xiàn)符合預(yù)期。公司在2017年實現(xiàn)收入21.56億元，同比增長36.03%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.65億元，同比增長69.38%。分產(chǎn)品看，導(dǎo)航實現(xiàn)營收增長15.43%，車聯(lián)網(wǎng)下降9.84%，而并表業(yè)務(wù)芯片貢獻收入5.17億，占收入比為23.99%，不看芯片影響，公司整體毛利同比基本持平，在并表業(yè)務(wù)影響，盈利大幅提升，整體表現(xiàn)符合預(yù)期。
導(dǎo)航業(yè)務(wù)維持龍頭地位，車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)多方向布局。公司導(dǎo)航產(chǎn)品2017年實現(xiàn)收入9.41億元，毛利小幅提升3.20個百分點。在國內(nèi)汽車銷售量僅成長3.04%的背景下，導(dǎo)航業(yè)務(wù)實現(xiàn)超15%規(guī)模增速，市占率有望繼續(xù)保持過50%。而車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品2017年雖沒實現(xiàn)增長，但毛利小幅上行，且公司加快推進智能車載操作系統(tǒng)、手機車機互聯(lián)方案、車內(nèi)語音/語義識別方案的商業(yè)化合作，在前裝領(lǐng)域完成與豐田、大眾、長城、一汽等十多個車廠的合作落地。中期看，車聯(lián)網(wǎng)有望逐步開啟中高速成長，地圖業(yè)務(wù)坐穩(wěn)龍頭。
研發(fā)投入進一步提升，關(guān)注芯片業(yè)務(wù)與自動駕駛持續(xù)突破。公司2017年研發(fā)投入達9.13億元，研發(fā)團隊達2691人，均創(chuàng)新高。在芯片端，車載娛樂信息系統(tǒng)核心主控芯片及車載功率電子芯片實現(xiàn)量產(chǎn)；智能座艙系統(tǒng)主控芯片、MCU(BCM)車身控制芯片、TPMS 胎壓監(jiān)測系統(tǒng)芯片等產(chǎn)品有望2018年逐步實現(xiàn)量產(chǎn)。對于自動駕駛，公司ADAS 地圖產(chǎn)出量成倍增長，ADAS 應(yīng)用產(chǎn)品"安行API"V1.0 成功發(fā)布并可支持C 端使用。對于自動駕駛的實地探索，公司聯(lián)手寶馬、長城和博世等在持續(xù)推進。中期看，芯片業(yè)務(wù)規(guī)模增長有望超過40%-50%，自駕業(yè)務(wù)有望保持超過三位數(shù)增速。
2018年Q1成長繼續(xù)提速。2018年Q1，公司實現(xiàn)收入4.53億元，同比提升23.35%；實現(xiàn)凈利7.3億元，同比提升46.27%。在芯片業(yè)務(wù)與自駕業(yè)務(wù)的支持下，公司快速成長趨勢明確。
風(fēng)險因素：車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)進展不達預(yù)期，導(dǎo)航業(yè)務(wù)價格戰(zhàn)過于激烈，芯片業(yè)務(wù)研發(fā)進展不及預(yù)期。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。中期看，預(yù)計2018-19年公司新業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定，智能駕駛高研發(fā)項目有望逐步迎來產(chǎn)品化階段，我們看好公司的長線投資價值。綜合公司已經(jīng)公開的研發(fā)計劃，預(yù)計公司在2018-19年有較大的地圖研發(fā)開支和芯片端新產(chǎn)品的研發(fā)投入，我們下調(diào)公司2018-19年EPS預(yù)測至0.32/0.40元（原預(yù)測0.34/0.42元），新增2020年盈利預(yù)測0.48元，維持"增持"評級。
|
|
