>> 興業(yè)證券-愛嬰室（603214）新股研究報告：華東母嬰零售龍頭，精準營銷+優(yōu)質服務造就經營優(yōu)勢-180427
| 上傳日期： |
2018/4/27 |
大小： |
1201KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎增持（首次） |
作者： |
徐佳熹 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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公司股東施瓊、莫銳強、董勤存、戚繼偉共同擁有控制權，為共同實際控制人，合計持有公司股權53.67%。
母嬰市場未來發(fā)展前景廣闊，目前市場集中度低。近幾年，我國對母嬰商品需求不斷增加，預計2018年市場規(guī)模將超過3萬億。目前母嬰商品消費市場主要集中于經濟發(fā)達城市，跨區(qū)域擴張使運作成本提高，對管理水平的要求更高，知名母嬰公司只有區(qū)域性影響力。區(qū)域龍頭企業(yè)在通過加大門店布局提升收入，市場集中度有望提升。
公司門店銷售貢獻主要收入，上海地區(qū)收入最高。2015-2017年門店銷售收入占營業(yè)收入比重分別為97.12%、97.23%和96.26%，其中奶粉類產品最為暢銷，用品類及紡織類產品居于其后。門店主要分布于華東地區(qū)的上海、江蘇、浙江和福建，其中上海地區(qū)收入最高，占營業(yè)收入的57.41%。另外，公司以直營門店為主、電子商務為輔，其中自有電商平臺銷售作為輔助平臺貢獻主要線上收入。
精準營銷+優(yōu)質服務等五大優(yōu)勢造就競爭力。公司已在華東地區(qū)獲得了較高的商業(yè)信譽度；通過消費者數據分析、會員核心制度及創(chuàng)新營銷團隊形成了公司精準差異化營銷優(yōu)勢；線上線下多渠道營銷及優(yōu)質客戶服務滿足了消費者多方位需求；專業(yè)經營與高效率管理優(yōu)勢為公司的穩(wěn)健發(fā)展奠定了良好的基礎。
公司未來發(fā)展。立足于在長三角區(qū)域的領導優(yōu)勢，向東南沿海省份積極拓展市場；適時引入第三方合作機構，進行產業(yè)鏈整合；深化O2O母嬰產品營銷，搭建一站式生態(tài)服務平臺，力爭成為具有較高品牌知名度和市場影響力的母嬰行業(yè)領導企業(yè)。
盈利預測：考慮到母嬰行業(yè)快速成長、公司區(qū)域規(guī)模擴張趨勢良好，預計2018-2020營業(yè)收入分別為20.65 億元、23.85億元、27.79億元，未來三年實現歸母凈利潤分別為1.11億元、1.41億元、1.70億元，實現EPS分別為1.48元、1.88元、2.27元，2018年4月25日收盤價對應PE分別為52.88倍、41.53倍、34.51倍，我們首次覆蓋，給予"審慎增持"評級。
風險提示：門店擴展不及預期，培育期過長，電商渠道拓展不及預期
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