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此外，公司首發(fā)機(jī)構(gòu)限售股股東復(fù)興創(chuàng)投擬減持公司股票共計(jì)不超過(guò)24,600,000 股，即不超過(guò)公司總股本的6.00%。
    簡(jiǎn)評(píng)
    一季度收入增速略有放緩，費(fèi)用降低凈利潤(rùn)率進(jìn)一步提升
    2018Q1，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)10.11%，增速略低于此前水平。預(yù)計(jì)主要是由于公司2017 年新開(kāi)店數(shù)量較多，2018Q1 開(kāi)店速度有所放緩所致，同時(shí)基數(shù)增加也影響了公司收入增速，對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展不構(gòu)成負(fù)面影響。歸母凈利潤(rùn)增速31.26%，仍然保持了很高的水平。
    一季度公司銷(xiāo)售毛利率為34.42%，同比略降0.25pct，環(huán)比下降2.45pct，主要是由于原材料成本上升所致，目前毛利率仍然處于很高水平，公司高盈利能力得以保持。費(fèi)用方面，收到去年廣告營(yíng)銷(xiāo)事件的部分影響，18Q1 廣告促銷(xiāo)費(fèi)投放有所降低，銷(xiāo)售費(fèi)用率同比下降2.24pct 至7.31%，管理費(fèi)用率同比下降0.63pct 至5.97%。在此基礎(chǔ)上，公司凈利潤(rùn)率同比增長(zhǎng)2.41pct 至15.50%，再創(chuàng)新高。隨著世界杯等的來(lái)臨，預(yù)期公司后續(xù)費(fèi)用投放將進(jìn)一步增加。
    股東減持不影響公司長(zhǎng)期發(fā)展，18 年料將延續(xù)高增長(zhǎng)
    公司此次公告首發(fā)機(jī)構(gòu)限售股股東復(fù)興創(chuàng)投擬減持公司股票共計(jì)不超過(guò)24,600,000 股，即不超過(guò)公司總股本的6.00%。復(fù)興創(chuàng)投作為財(cái)務(wù)投資者，此次減持屬于解禁后的正常減持行為，我們預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)公司的長(zhǎng)期發(fā)展產(chǎn)生影響。
    公司作為國(guó)內(nèi)休閑鹵制品的龍頭企業(yè)，享受著行業(yè)高速增長(zhǎng)的紅利，近幾年一直保持較高的發(fā)展速度。公司在全國(guó)各區(qū)域全面增長(zhǎng)，尤其是華中和華南地區(qū)表現(xiàn)亮眼。目前，公司保持年新增800-1200 家門(mén)店的開(kāi)店節(jié)奏（17 年公司凈增加門(mén)店數(shù)為1129 家），從全國(guó)范圍來(lái)看仍有很大的開(kāi)店空間。同時(shí)，隨著門(mén)店范圍的進(jìn)一步拓展，未來(lái)公司將逐漸提升單店檔次，增加單店收入，從以量取勝過(guò)渡到量?jī)r(jià)齊升的局面。每年穩(wěn)定的開(kāi)店節(jié)奏和單店收入的穩(wěn)步提升將成為公司未來(lái)收入增速的重要保障。
    利潤(rùn)方面，公司對(duì)于上游供應(yīng)商具有較強(qiáng)的議價(jià)能力，保證了較高的毛利率水平，同時(shí)，隨著公司高勢(shì)能門(mén)店占比增加，以及新品的不斷推出，公司盈利能力將進(jìn)一步增強(qiáng)。
    盈利預(yù)測(cè)與估值
    公司作為國(guó)內(nèi)休閑鹵制品龍頭，每年穩(wěn)定的開(kāi)店節(jié)奏和單店收入的穩(wěn)步提升將成為公司未來(lái)收入增速的重要保障，同時(shí)公司通過(guò)產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立，有助于尋找與公司契合的有價(jià)值的標(biāo)的，為公司未來(lái)成長(zhǎng)提供支持。18年是體育大年，公司產(chǎn)品銷(xiāo)量有望再上一層樓，盡管一季度收入增速略低，但我們看好公司長(zhǎng)期的高成長(zhǎng)屬性，預(yù)計(jì)公司2018-2020年?duì)I收增速為18.1%、17.9%和16.7%，歸母凈利潤(rùn)增速分別為23.2%、22.1%和20.4%，對(duì)應(yīng)的EPS分別為1.51、1.84和2.22元，目標(biāo)價(jià)48.00元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    食品安全問(wèn)題，門(mén)店擴(kuò)張不及預(yù)期