>> 中信證券-中航光電(002179)2018年一季報點評：一季度業(yè)績有所下滑,全年增長依然看好-180427
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2018/4/29 |
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作者： |
高嵩 |
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或受匯兌損失增加導(dǎo)致財務(wù)費用大幅增長影響，公司業(yè)績有所下滑。公司預(yù)計 2018H1 歸母凈利區(qū)間為 4.42~5.08 億元，同比增長 0%~15%。隨著新型號武器裝備的加速批產(chǎn)以及公司在通訊、軌交、新能源領(lǐng)域的持續(xù)拓展，全年業(yè)績增長依然看好。
軍品業(yè)務(wù)：行業(yè)地位穩(wěn)固，受益于產(chǎn)品升級與武器裝備換代。公司在軍民用連接器領(lǐng)域市場份額較高，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。公司積極開拓防務(wù)業(yè)務(wù)，近年來在艦船、兵器領(lǐng)域訂貨實現(xiàn)快速增長。公司不斷改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，將產(chǎn)業(yè)鏈拓展至集成化產(chǎn)品，目前相關(guān)產(chǎn)品已在多個領(lǐng)域成功應(yīng)用，未來公司在軍用連接器領(lǐng)域行業(yè)地位有望進(jìn)一步穩(wěn)固。2018 年，隨著新型武器裝備的定型、批產(chǎn)，公司遵照市場定價原則和對未來市場的預(yù)估，將關(guān)聯(lián)交易額度大幅提高 36%，軍品業(yè)務(wù)全年增速可期。
民品業(yè)務(wù)：重點布局通訊、新能源和軌交領(lǐng)域，國際市場逐步擴(kuò)大。通訊領(lǐng)域，公司緊跟通訊 5G 項目，光、電系列產(chǎn)品陸續(xù)已通過重點客戶樣品測試，未來市場空間巨大。新能源汽車領(lǐng)域，公司客戶涵蓋比亞迪、宇通、中通等國內(nèi)知名汽車企業(yè)，在大功率液冷充電領(lǐng)域行業(yè)地位領(lǐng)先，未來有望受益于國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。軌交領(lǐng)域，公司與國內(nèi)多家大地鐵制造商及相關(guān)配套廠家合作，鐵路信號系統(tǒng)用連接器占據(jù)國內(nèi) 70%的市場份額，已實現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化動車組全面配套，成功助力國產(chǎn)高鐵“復(fù)興號”運行。國際市場方面，公司積極布局歐美和新興經(jīng)濟(jì)帶，成功進(jìn)入國際通信巨頭供應(yīng)鏈。隨著品牌影響力的提升，公司國際市場份額有望進(jìn)一步擴(kuò)大。
可轉(zhuǎn)債募資提升新品產(chǎn)能，遠(yuǎn)期盈利能力進(jìn)一步增強。公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資不超過 13 億元，用于新技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地項目、光電技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地項目（二期）建設(shè)以及補流新技術(shù)。新技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地建成后將有效提升公司在液冷、光有源設(shè)備、高速背板及新能源電動汽車配套產(chǎn)品等業(yè)務(wù)產(chǎn)能，擴(kuò)大公司市場占有率。光電技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地項目涵蓋宇航、核電、醫(yī)療、深水、集成互連系統(tǒng)等領(lǐng)域用連接器產(chǎn)品，項目的實施將有效推動公司在高端裝備、數(shù)據(jù)通信、新能源汽車領(lǐng)域的市場份額提升。兩項項目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計年新增銷售收入 23.75 億元，年新增利潤總額 3.92 億元。
風(fēng)險因素。軍費預(yù)算下降；軍品交付進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；新能源汽車訂單不達(dá)預(yù)期；通信領(lǐng)域投資大幅下降；外延拓展低于預(yù)期等。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。維持公司2018/19/20 年 EPS 預(yù) 測1.33/1.63/1.94 元，當(dāng)前股價 39.91 元，對應(yīng) 2018/19/20 年 PE 分別為30/24/21 倍，考慮到未來 2-3 年軍品訂單持續(xù)較快增長，公司由部件供應(yīng)商向系統(tǒng)級產(chǎn)品供應(yīng)商轉(zhuǎn)型、新能源汽車業(yè)務(wù)高速增長、通信業(yè)務(wù)趨于穩(wěn)健以及公司外延式增長預(yù)期，并結(jié)合市場估值水平，維持“增持”評級，目標(biāo)價 46 元。
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