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    2018Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入25.91億元，同比增長9.54%；實(shí)現(xiàn)利潤總額 7.34億元，同比增長4.49%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5.98億元，同比增長2.17 %；扣非歸母凈利潤5.87億元，同比增長2.79%。
    2018年1-6月經(jīng)營業(yè)績預(yù)計(jì)：歸屬于上市公司股東凈利潤11.79-15.72億元，同比變化-10%-20%。
    評論：
    1、公司盈利良好，業(yè)績符合預(yù)期。
    2017年公司收入和凈利潤同比增長147.49%和444.31%，主要由于鈦白粉價(jià)格大漲以及合并龍蟒帶來銷量的增加。2017年1Q/2Q/3Q/4Q公司綜合凈利率分別為25.78%/28.61%/24.62%/22.11%，其中第三季度、第四季度凈利率環(huán)比下滑，主要是鈦白粉消費(fèi)淡季價(jià)格出現(xiàn)輕微調(diào)整，第三、第四季度市場均價(jià)為18133元/噸和17623元/噸。17年鈦白粉產(chǎn)品產(chǎn)銷59.71/58.45萬噸，同比增長66.12%和68.78%，主要因?yàn)楹喜⒘她堯仒I(yè)全年數(shù)量，16年只合并了龍蟒鈦業(yè)第四季度數(shù)量。
    2018年1季度，公司收入和凈利潤同比增長9.54%和2.79%，產(chǎn)量口徑一致，增長主要是鈦白粉價(jià)格上漲帶來。收入環(huán)比下降5.39%，凈利潤環(huán)比增加3.53%，主要由于鈦白粉銷售價(jià)格環(huán)比下降1.86%，原材料鈦精礦下降8.70%。
    2、鈦白粉出口形勢保持良好。
    2017年中國鈦白粉出口83.09萬噸，同比增長15.33%，出口量繼續(xù)保持增長；2018年2月份鈦白粉出口量70145.79噸，環(huán)比增加1.51%，同比增加34.51%；2月份出口均價(jià)在2517.48美元/噸，出口均價(jià)環(huán)比上漲0.34%，同比上漲22.54%。我們認(rèn)為出口量上依然來自印度、巴西等發(fā)展中國家的拉動，價(jià)格由于國際巨頭tenuous、科慕、VENATOR相繼提價(jià)，將直接利好中國出口價(jià)格。供給端我們認(rèn)為18年有效新增產(chǎn)能僅有望增長3.3%，出口的持續(xù)向好使得中國鈦白粉市場的供需格局發(fā)生改變，行業(yè)景氣度將持續(xù)。
    3、維持對公司"強(qiáng)烈推薦-A"的投資評級。 
    公司17年收購瑞爾鑫，增強(qiáng)公司選礦能力，未來還會加快海外并購鈦礦的速度。目前停牌，我們看好公司長期的發(fā)展。鈦白粉價(jià)格維持高位已經(jīng)說明行業(yè)供需發(fā)生實(shí)質(zhì)改變，公司擁有56萬噸鈦白粉產(chǎn)能，后續(xù)氯化法鈦白粉仍在擴(kuò)產(chǎn)，龍頭地位穩(wěn)固，綜合成本低于行業(yè)平均水平，根據(jù)我們假設(shè)，預(yù)計(jì)18-20年每股收益1.31元、1.59元和2.24元，相應(yīng)PE分別為14.1倍、11.6倍、6.2倍，維持投資評級不變。 
    4、風(fēng)險(xiǎn)提示。鈦白粉行業(yè)價(jià)格走勢低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。