>> 廣發(fā)證券-瀘州老窖(000568)一季報點評：業(yè)績符合預期，盈利能力繼續(xù)大幅提升-180501
| 上傳日期： |
2018/5/1 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒，盧文琳 |
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公司一季度實現(xiàn)扣非凈利潤10.54 億元，同比增長32.39%，EPS0.83 元，基本符合預期。
受結構提升和提價影響，一季度毛利率74.67%，同比增加4.42 個百分點；期間費用率同比下降0.38 個百分點，銷售費用率增加1.63 個百分點，是公司加大市場營銷力度所致；管理費用率和財務費用率分別下降1.09和0.93 個百分點。一季度凈利率37.50%，同比增加6.72 個百分點。
一季度末公司預收款項13.88 億元，較年初減少5.69 億元，預收賬款季節(jié)性減少屬正常情況，仍處近幾年較高水平。全年公司銷售商品、提供勞務收到現(xiàn)金35.79 億元，同比增長54.63%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為3.48 億元，同比增長140.56%。從預收和現(xiàn)金流情況來看，公司經(jīng)營情況和銷售情況良好。
公司十三五目標重回行業(yè)前三，預計中高檔酒仍將快速增長
1、公司目標在十三五末重回行業(yè)前三，在十三五末要奮力實現(xiàn)三個百億目標，即國窖系列要超百億，特曲、窖齡、頭曲、二曲為主的中高端酒要破百億，養(yǎng)生酒和創(chuàng)新酒板塊要沖百億。2、結合終端調(diào)研情況，預計以國窖、窖齡、特曲為主的中高檔酒整體收入增長30%以上，仍是公司收入主要來源。目前國窖1573 一批價760 左右，比較穩(wěn)定，經(jīng)銷商庫存一個多月，屬正常水平，經(jīng)銷商利潤較好，整體積極性較高。同時公司通過直控煙酒店等終端渠道，提高渠道掌控力，為國窖1573 未來中長期發(fā)展打下良好基礎。特曲和窖齡經(jīng)過去年一年調(diào)整，加上公司在銷售資源上有所傾斜，今年加速增長。低檔酒中頭曲今年開始恢復增長，但開發(fā)品牌仍在清理中，今年整體低檔酒收入預計持平。
盈利預測及投資建議：我們預計未來中高檔酒銷售仍較快增長，提升公司產(chǎn)品結構。同時公司加大營銷力度，費用較快增長。預計公司2018-2020年EPS 分別為2.36/3.10/3.92 元，對應PE 為26/20/16 倍，維持買入評級。
風險提示：食品安全事故；公司積極拓展下沉渠道，相應的銷售人員工資，營銷費用均會較快增長，業(yè)績可能不達
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