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主要客戶上汽變速箱穩(wěn)步推進(jìn)，DCT250 主要應(yīng)用于上汽集團(tuán)，上汽通用1.4T 及1.5T 車型，DCT360則主要對(duì)外供應(yīng)通用五菱、眾泰等。2018 年，上汽雙離合變速箱仍將呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)。另外，以盛瑞、東安動(dòng)力等新興變速箱企業(yè)2018 年主要匹配車型相繼上市，公司作為其齒輪主要供應(yīng)商，乘用車齒輪業(yè)務(wù)將進(jìn)入高增長階段。
    2. 毛利率維持穩(wěn)定，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加：2018 年Q1 公司綜合毛利率21.73%，基本與2017Q1 持平（21.76%）。我們判斷，隨著公司乘用車齒輪業(yè)務(wù)持續(xù)增長，產(chǎn)能利用率提升，現(xiàn)有毛利率水平有望維持。公司2018Q1 財(cái)務(wù)費(fèi)用約為2826.35萬，大幅高于2017Q1 的467.86 萬。齒輪屬于重資產(chǎn)行業(yè)，公司近年來正處于擴(kuò)張期，2018Q1 公司資本支出即達(dá)到4.7億，接近2017Q1 兩倍水平，公司借助資本市場(chǎng)，先后通過定增，可轉(zhuǎn)債緩解資金需求。我們判斷，隨著下游訂單的不斷釋放，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加不改變公司業(yè)績?cè)鲩L趨勢(shì)。
    3. 國內(nèi)自主品牌汽車自動(dòng)擋普及正處于加速期，公司作為國內(nèi)少數(shù)獨(dú)立第三方齒輪制造商將明顯受益：受益汽車消費(fèi)升級(jí)，國內(nèi)自主品牌自動(dòng)擋提升加速，2015-2017 年自主品牌自動(dòng)擋車型銷量增速年均超過50%，目前配套比例44%，仍處于較低水平。公司作為國內(nèi)少數(shù)精于齒輪制造的企業(yè)，在產(chǎn)品精度、量產(chǎn)規(guī)模上均好于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。公司已經(jīng)配套多家新興變速箱企業(yè)，且也進(jìn)入了采埃孚等國際變速箱配套體系，公司齒輪業(yè)務(wù)未來發(fā)展前景可期。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)自動(dòng)變速箱國產(chǎn)化趨勢(shì)不及預(yù)期