>> 太平洋證券-銀輪股份（002126）成長邏輯兌現(xiàn)，業(yè)績加速增長-180501
| 上傳日期： |
2018/5/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
白宇，方杰 |
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乘用車換熱器、后處理業(yè)務、出口市場這三大成長驅(qū)動力強勁，推動公司業(yè)績不斷超預期，單季度營收創(chuàng)歷史一季度最好表現(xiàn)，2018年營收端增長確定性強。
階段性成本壓力猶存，但風雨過后一定見彩虹。一季度公司毛利率26%，基本與去年四季度持平，考慮到原材料價格半年來一直高位運行，公司成本控制能力得到了體現(xiàn)。未來原材料成本如有回落，公司的業(yè)績向上彈性巨大。
現(xiàn)金流狀況良好。公司一季度經(jīng)營性活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額達到3.7億元，同比增長81%。公司下游客戶分散，前五大客戶占銷售額占比僅18%，客戶回款情況良好，這也是公司在換熱器領(lǐng)域行業(yè)地位的真實體現(xiàn)。
傳統(tǒng)業(yè)務現(xiàn)金牛，新能源汽車業(yè)務將帶來估值溢價。公司是新能源汽車熱管理系統(tǒng)的潛在獨角獸之一，多個散熱器產(chǎn)品目前已經(jīng)進入了國內(nèi)領(lǐng)先新能源汽車企業(yè)比亞迪、廣汽的供應體系，潛在接洽的國際新能源車企也數(shù)量眾多。公司新能源熱管理系統(tǒng)的逐步拓展將為其估值提升帶來潛在的空間。
盈利預測。我們預計公司2018、2019年歸母凈利潤4.1、4.9億元，對應動態(tài)估值：17、14倍。前期零部件企業(yè)整體估值中樞下行，市場對零部件公司2018年業(yè)績增速擔憂頗多，但我們相信銀輪的業(yè)績確定性及低估值優(yōu)勢一定會重新得到認可。維持"買入"評級。
風險提示：商用車市場大幅下滑。
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