>> 國泰君安-隆基股份(601012)新“金剛線“革命-雙面組件貢獻(xiàn)超額收益-180501
| 上傳日期： |
2018/5/2 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
徐云飛，王浩，龐鈞文 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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預(yù)計隆基股份 2018-20 年EPS 分別為 2.15、2.69、3.21 元，首次覆蓋給予“增持”評級，目標(biāo)價 53.75元，對應(yīng) 2018 年 25 倍 PE。
核心假設(shè)：2018 年雙面組件的滲透率將快速提升，同時其能夠取得相較于傳統(tǒng)組件的超額利潤，隆基股份將依托雙面組件大幅提升盈利能力。
與眾不同的觀點(diǎn)：雙面組件將為隆基股份貢獻(xiàn)超額收益。雙面組件能夠在基本不增加成本的情況下增加背面發(fā)電，從而帶來約 10%-30%的組件功率增加，在提升組件售價的同時還能降低裝機(jī)成本，是不亞于金剛線切割的一場技術(shù)革命，成為繼金剛線切割技術(shù)后又一推動光伏發(fā)電平價上網(wǎng)的重要技術(shù)。隆基股份自成立以來深耕單晶技術(shù)路線，近幾年成功將自己的主營業(yè)務(wù)從最初純粹的硅片研發(fā)、生產(chǎn)、銷售向下游組件市場拓展，不斷通過技術(shù)創(chuàng)新推出具有更高光電轉(zhuǎn)換效率的單晶組件。2017 年，隆基股份在國內(nèi)組件市場出貨量首次躍居第一。2018 年，隆基股份的低成本、高功率增益的雙面組件開始大規(guī)模量產(chǎn)。根據(jù)我們測算，雙面組件相比傳統(tǒng)組件將取得 0.31-0.41 元/W 的超額利潤。隆基股份作為率先量產(chǎn)雙面組件的廠商，將取得超額收益。隨著領(lǐng)跑者項目對雙面組件的接納，雙面組件有望迎來滲透率的快速提升。我們測算隆基股份 2018 年將出貨 3GW左右的雙面組件。
催化劑。雙面組件超高盈利能力得到驗證。
風(fēng)險提示。單多晶價格戰(zhàn)超預(yù)期、國家嚴(yán)控光伏新增裝機(jī)規(guī)模。
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