>> 國海證券-陜鼓動力（601369）業(yè)績增長迎來拐點，訂單充足全年發(fā)展可期-180502
| 上傳日期： |
2018/5/3 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
馮勝 |
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公司2018 年一季度業(yè)績提升的原因主要有三點：一是營業(yè)收入觸底回升。受下游行業(yè)景氣度提升影響，公司2018 年一季度營收同比增長35.90%，達(dá)到上市以來最高增速水平。二是公司盈利能力顯著提升。2018 年一季度公司毛利率為25.69%，環(huán)比增長4.74 個百分點，考慮到下游客戶盈利能力提升后公司訂單質(zhì)量將得到提高，預(yù)計全年毛利率將持續(xù)增加。三是公司期間費用率下滑。2018 年一季度公司期間費用率為13.07%，環(huán)比減少3.45 個百分點，同比減少2.94個百分點，但由于應(yīng)收賬款賬齡結(jié)構(gòu)變動導(dǎo)致公司2018 年一季度資產(chǎn)減值損失達(dá)7637 萬元，同比增加6575 萬元，公司凈利率與去年同期基本持平。
. 下游行業(yè)復(fù)蘇強(qiáng)勁，全年業(yè)績增長可期。公司主要下游行業(yè)為石化與冶金，其中冶金主要指鋼鐵行業(yè)，2017 年兩大行業(yè)占公司營收比例分別為47.02%與42.66%。受供給側(cè)改革等因素推動，2017 年石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)利潤總額同比增長25%，鋼鐵行業(yè)利潤總額同比增長106%；隨著相關(guān)客戶在利潤修復(fù)的驅(qū)動下進(jìn)一步增加資本開支，公司發(fā)展將充分受益。在訂單方面，2017 年公司訂貨量為95.21 億元，同比增長29.28%，其中能量轉(zhuǎn)換設(shè)備訂貨量為39.53 億元，同比增長57.48%。此外，從集團(tuán)層面來看，2018 年一季度訂貨量數(shù)據(jù)為76.74 億元，同比增長615%，充足的訂單將為公司的業(yè)績持續(xù)高增長提供保障。
. 研發(fā)助力，分布式能源業(yè)務(wù)成效初顯。公司自2016 年開始落實二次轉(zhuǎn)型，聚焦分布式（可再生）能源產(chǎn)業(yè)；通過依托能量轉(zhuǎn)換設(shè)備領(lǐng)域的相關(guān)優(yōu)勢，發(fā)展以分布式能源技術(shù)為代表的新型節(jié)能環(huán)保工業(yè)技術(shù)。目前公司正大力推進(jìn)超臨界混合工質(zhì)布雷頓循環(huán)發(fā)電技術(shù)、有機(jī)工質(zhì)朗肯循環(huán) ORC 技術(shù)、生物質(zhì)氣化技術(shù)，通過在關(guān)鍵核心領(lǐng)域建立技術(shù)優(yōu)勢帶動公司轉(zhuǎn)型升級。2017 年10 月，公司簽訂黑龍江安能熱電有限公司安達(dá)石化園區(qū)綜合動力項目工程EPC 總承包合同，合同總價4.18 億元，充分體現(xiàn)了公司分布式能源系統(tǒng)解決方案能力。隨著國家對節(jié)能環(huán)保的重視程度持續(xù)提升，分布式能源業(yè)務(wù)將成為公司新的業(yè)績增長點。
. 維持公司“買入”評級。預(yù)計公司2018-2020 年實現(xiàn)歸母凈利潤4.73、6.67、8.95 億元，按照最新收盤價對應(yīng)PE 為26、18、14 倍。公司在手訂單充足，看好公司傳統(tǒng)主業(yè)+分布式能源雙輪驅(qū)動下的業(yè)績增長潛力，繼續(xù)維持“買入”評級。
. 風(fēng)險提示：透平機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期；公司訂單增長不及預(yù)期；分布式能源項目執(zhí)行受阻；環(huán)保政策落實不到位；公司能量轉(zhuǎn)化設(shè)備增長不及預(yù)期。
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