>> 中銀國際-上海銀行（601229）息差走闊帶動業(yè)績增長，資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整優(yōu)化-180502
| 上傳日期： |
2018/5/3 |
大小： |
582KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
勵雅敏，袁喆奇 |
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同時1 季度資產(chǎn)質(zhì)量不斷改善，撥備計提充分。我們上調(diào)上海銀行2018/19 年凈利潤增速至15.0%/10.1%（原為10.0%/11.3%），上調(diào)評級至“增持”。
支撐評級的要點
盈利增長超預期，資產(chǎn)端收益提升帶動凈息差改善。上海銀行1 季度凈利潤同比增13.5%，超出我們的預期（10%）。營收同比增長11.8%，增速較2017 年（-7.9%，YoY）大幅上升。其中，18 年Q1 公司凈利息收入同比增長13.3%，主要源于公司貸款規(guī)?？焖贁U張和凈息差改善。根據(jù)期初期末余額測算，1 季度凈息差1.33%，環(huán)比提升17BP，1 季度手續(xù)費傭金收入小幅下降1.9%。
貸款規(guī)?？焖僭鲩L，資負結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整。上海銀行2018 年持續(xù)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，總資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比增2.0%。其中公司18 年Q1 加大貸款投放,貸款規(guī)?？焖僭鲩L（同比增21.3%，環(huán)比增8.0%），占資產(chǎn)比重環(huán)比提升5.7 個百分點至37.8%；同時公司壓縮證券投資規(guī)模，環(huán)比下降4.7%，占總資產(chǎn)比重同比下降6.68 個百分點至43.3%。負債端，存款規(guī)模1 季度環(huán)比增2.4%。1 季度同業(yè)負債+同業(yè)存單占比34.5%，環(huán)比17 年末下降12BP，仍超過監(jiān)管規(guī)定比例，進一步下降的壓力尚存。
公司不良總體保持低位，撥備夯實無憂。上海銀行18 年1 季度不良率1.10%，比上年末下降5BP。公司1 季度單季年化不良生成率為0.24%，維持較低水平。2018 年Q1 撥備覆蓋率和撥貸比分別環(huán)比上升22.7 個百分點和11BP 至295%/3.25%。
評級面臨的主要風險
資產(chǎn)質(zhì)量下滑超預期
估值
我們上調(diào)上海銀行2018/19 年凈利潤增速至15.0%/10.1% （ 原為10.0%/11.3%），目前股價對應2018/19 年市盈率為6.72 倍/6.11 倍，市凈率為0.85 倍/0.78 倍，上調(diào)評級至“增持”。
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