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預(yù)計(jì) 2018-20 年 EPS 0.21/0.25/0.29 元，參考同行業(yè)估值，考慮公司作為發(fā)電設(shè)備龍頭的估值溢價(jià)，我們給予 2018 年 32倍 PE，目標(biāo)價(jià) 6.73 元，首次覆蓋，增持評(píng)級(jí)。
    上海電氣近 800 億元營(yíng)收主要以工業(yè)裝備和火電設(shè)備為主，核島設(shè)備較低營(yíng)收占比有望提升。2017 年 795 億元營(yíng)收，減少 10%，歸母凈利 26 億元，同比增長(zhǎng) 11%，其中工業(yè)裝備（電梯、機(jī)械基礎(chǔ)零部件、電機(jī)、機(jī)床、船用曲軸等）與高效清潔能源（售燃煤及燃機(jī)設(shè)備、核電常規(guī)島設(shè)備和輸配電設(shè)備）2017 年合計(jì)近 600 億元營(yíng)收，營(yíng)收占比 71%；新能源及環(huán)保業(yè)務(wù)（主要是核島設(shè)備、風(fēng)電設(shè)備和大型鑄鍛件）2017 年 110 億元營(yíng)收，營(yíng)收占比 13%。
    上海電氣核島主設(shè)備常規(guī)島主設(shè)備 33%，核島設(shè)備中，主泵市場(chǎng)份額 50%，堆內(nèi)構(gòu)件市場(chǎng)份額超過(guò) 90%，控制棒驅(qū)動(dòng)機(jī)構(gòu)超過(guò) 60%。上海電氣是國(guó)內(nèi)唯一一家擁有核島、常規(guī)島、輔助設(shè)備、儀控儀表完整產(chǎn)業(yè)鏈的核電設(shè)備制造集團(tuán)，且現(xiàn)有核島設(shè)備產(chǎn)能較高，已具備年產(chǎn) 4-6 套百萬(wàn)千瓦級(jí)核島主設(shè)備（年產(chǎn) 6 套蒸汽發(fā)生器、10 套堆內(nèi)構(gòu)件和控制棒驅(qū)動(dòng)機(jī)構(gòu)、12 臺(tái)核島主泵、50 臺(tái)核二、三級(jí)泵等）、6-8 套百萬(wàn)級(jí)常規(guī)島主設(shè)備的制造能力。
    催化劑：三代核電機(jī)組批量開(kāi)工，AP1000 機(jī)組核準(zhǔn)
    風(fēng)險(xiǎn)提示：社會(huì)用電量增速下滑風(fēng)險(xiǎn)，核電暫緩開(kāi)工風(fēng)險(xiǎn)