>> 國泰君安-寧波銀行(002142)2018年一季報點評：低調(diào)的華麗-180502
| 上傳日期： |
2018/5/3 |
大小： |
533KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
邱冠華 |
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投資要點：
投資建議：基于免稅效應(yīng)、不良改善、撥備厚實超預(yù)期，上調(diào)18/19年凈利潤增速預(yù)測至19.82%(+2.82pc)/21.09%(+3.09pc)，對應(yīng)EPS2.16(+0.05)/2.63(+0.13)元，BVPS11.80/13.98元，現(xiàn)價8.24/ 6.78倍PE，1.51/1.27倍PB。預(yù)計寧波銀行業(yè)績會超市場預(yù)期，上調(diào)目標價至23.60元，對應(yīng)18年2.0倍PB，現(xiàn)價空間32%，維持增持評級。
業(yè)績概述。18Q1同比：營收+2.3%，撥備前利潤-4.3%，凈利潤+19.6%，ROE21.7%，+1.2pc。環(huán)比：不良率0.81%，-1bp，撥備覆蓋率498%，+5pc。
最新認識：息差收窄為假摔，免稅效果顯著，撥備厚積為薄發(fā)
1. 會計科目調(diào)整致息差顯著收窄。一季度凈息差1.68%，較17年全年1.94%顯著收窄26bp。歸因?qū)⒃?利息收入"中核算的貨幣基金、債券基金等收入調(diào)整至非息收入的"投資收益"等其他收入中核算，進而導(dǎo)致凈息差的下滑，非息收入顯著增長（18Q1投資收益較17Q1多增17億）。
2. 國債免稅政策紅利效果很顯著。18Q1所得稅費用充抵后還額外補貼1.28億元，單單所得稅費一項就同比（17Q1所得稅費用4.87億元）多貢獻凈利潤6.15億元，超過了18Q1歸母凈利潤同比增加的4.63億元。
3. 不良改善非信貸資產(chǎn)撥備增厚。不良持續(xù)改善、撥備覆蓋率遙遙領(lǐng)先背景下，18Q1僅針對信貸計提撥備3.6億元，非信貸則計提12.2億元。
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