>> 國泰君安-交通銀行(601328)2018年一季報點(diǎn)評：撥備反哺利潤,期待息差回升-180504
| 上傳日期： |
2018/5/4 |
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增持 |
作者： |
邱冠華 |
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投資要點(diǎn)：
投資建議：息差不利因素弱化，撥備反哺利潤，維持18/19年凈利潤增速預(yù)測為6.0%/7.0%，對應(yīng)EPS1.00/1.07元，BVPS8.93/9.67元，現(xiàn)價對應(yīng)18/19年6.14/5.74倍PE，0.69/0.64倍PB。預(yù)計業(yè)績將有所回升，維持目標(biāo)價7.97元，對應(yīng)18年0.89倍PB，增持評級。
業(yè)績概述：18Q1歸母凈利潤+4%；撥備前利潤-4%；ROE12.9%；凈息差1.40%；不良率1.50%；撥備覆蓋率166%，環(huán)比+11pc。
最新認(rèn)識：撥備反哺利潤，期待息差回升
1.凈息差預(yù)計將回升。18Q1凈息差（日均余額口徑）1.40%，環(huán)比17A下降14bp，歸因于負(fù)債端成本率上行較快（環(huán)比+17bp）。或因發(fā)行大量高息同業(yè)存單（wind統(tǒng)計），體現(xiàn)為存款證占比環(huán)比+2pc。Q1末同業(yè)存單利率明顯下行，判斷不利因素將減弱，預(yù)期息差將重回上升通道。
2.撥備增厚反哺利潤。利用I9實(shí)施機(jī)會暴露不良，資產(chǎn)質(zhì)量更為真實(shí)。預(yù)計未來撥備仍有反哺空間：①撥備增厚，撥備覆蓋率環(huán)比提升11pc至166%；②監(jiān)管要求放松，測算監(jiān)管撥備覆蓋率要求下降到130%。
3.保險業(yè)務(wù)影響較小。保險子公司業(yè)務(wù)放緩導(dǎo)致非息收入同比下降21%，但市場無需過度擔(dān)憂：①降幅較大原因是17Q1高基數(shù)效應(yīng)；②歷史來看保險業(yè)務(wù)凈收入僅占撥備前利潤1-2%，其實(shí)對利潤影響很小。
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