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基本面持續(xù)改善，資本夯實(shí)到位，維持目標(biāo)價(jià) 5.60 元，對應(yīng)18 年 1.0 倍 PB，增持評級。
    業(yè)績概述：18Q1 歸母凈利潤+6%；ROE 13.4%；凈息差 1.59%，環(huán)比+7bp；不良率 1.59%，環(huán)比持平；撥備覆蓋率 176%，環(huán)比+18pc。
    最新認(rèn)識：息差繼續(xù)回升，資負(fù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化
    1.息差繼續(xù)回升。I9 下原本計(jì)入利息收入貨基、債基等收入被歸入其他非息收入，導(dǎo)致凈息差表面上環(huán)比下降。實(shí)際上，18Q1 凈息差（日均口徑，還原 I9 影響）1.59%，環(huán)比 17A 提升 7bp，延續(xù) 17Q4 以來的回升趨勢。隨著資產(chǎn)端續(xù)定價(jià)和資負(fù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，預(yù)計(jì)息差將繼續(xù)回升。
    2.資負(fù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。資產(chǎn)端繼續(xù)增配信貸，18Q1 貸款環(huán)比+4%，傳統(tǒng)同業(yè)資產(chǎn)環(huán)比-5%；負(fù)債端降低同業(yè)依賴性，存款環(huán)比+3%，同業(yè)負(fù)債（含存單）繼續(xù)壓降，環(huán)比-2%。資本充足率居股份行第二，將支撐貸款增長。
    3.撥備大幅增厚。不良率 1.59%，環(huán)比持平，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。I9 實(shí)施后撥備覆蓋率環(huán)比提升 18pc 至 176%，撥備顯著增厚。撥備監(jiān)管要求降低，撥備反哺空間更大。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長失速、監(jiān)管節(jié)奏失當(dāng)。