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公司核心團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，股東陣容豪華，業(yè)務(wù)覆蓋了從新藥研發(fā)外包到商業(yè)化生產(chǎn)外包的各個(gè)階段。公司主要業(yè)務(wù)面向海外，近年在國(guó)內(nèi)新藥研發(fā)熱度提高以及公司并購的推動(dòng)下、國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)也有了穩(wěn)步提升。
    業(yè)務(wù)覆蓋藥物研發(fā)生產(chǎn)全產(chǎn)業(yè)鏈，前瞻性布局優(yōu)秀
    臨床前CRO 業(yè)務(wù)是公司最主要的業(yè)務(wù)，目前主要集中在小分子藥物發(fā)現(xiàn)業(yè)務(wù)上，藥物分析和器械研發(fā)業(yè)務(wù)規(guī)模亦不斷擴(kuò)大。臨床CRO 業(yè)務(wù)方面，公司最初通過與PRA 的合作切入該領(lǐng)域，在收購RPG 后逐步形成自己的全球性臨床試驗(yàn)服務(wù)的體系，同時(shí)SMO 業(yè)務(wù)也處在快速的發(fā)展階段。子公司合全藥業(yè)的CMO 業(yè)務(wù)通過與藥明康德PDS 部門整合，覆蓋了從原料藥到制劑的一體化生產(chǎn)鏈。公司還在細(xì)胞治療、精準(zhǔn)醫(yī)療及數(shù)據(jù)平臺(tái)等方面有廣泛布局，成為公司未來業(yè)績(jī)的爆發(fā)點(diǎn)。
    行業(yè)景氣度高，看好創(chuàng)新細(xì)分方向及公司整合全球資源能力
    目前國(guó)內(nèi)醫(yī)藥外包市場(chǎng)處于快速增長(zhǎng)階段，整體估值較高。我們看好臨床CRO、器械CRO、制劑及大分子CMO、大數(shù)據(jù)及精準(zhǔn)醫(yī)療等細(xì)分方向。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年的歸母凈利潤(rùn)分別為14.62、18.27、23.01 億元，對(duì)應(yīng)增速分別為19.2%、24.9%和26.0%，折合EPS 為1.40、1.75、2.21 元/股?？紤]行業(yè)平均估值及公司整合全球資源的能力，給予公司2018 年55 倍PE，合理價(jià)格為77 元/股。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    新藥研發(fā)數(shù)量不及預(yù)期；行業(yè)政策推動(dòng)不及預(yù)期；業(yè)務(wù)推進(jìn)及項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈；中美貿(mào)易惡化及匯率波動(dòng)影響。