久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

對(duì)此，我們?cè)u(píng)論如下：
    評(píng)論：
    2017 年業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，經(jīng)營(yíng)效率逐漸改善。公司 2017 年?duì)I收增速放緩，主要是由于通信行業(yè)進(jìn)入 4G 后周期運(yùn)營(yíng)商 CAPEX 下降；傳輸產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性景氣，銷(xiāo)售額 28.51 億元、占收比 62.6%、同比提升 5.6 PCT；接入產(chǎn)品毛利率有所下滑，公司綜合毛利率 20.83%、同比下降 1.06 PCT。經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)提升，2017 年銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別為 2.51%/9.99%，同比下降 0.74/1.05 PCT；匯兌損失導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用略有增長(zhǎng)；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流2.81 億元（YoY 55.4%）逐漸好轉(zhuǎn)，存貨下降、庫(kù)存周轉(zhuǎn)進(jìn)一步加快。
    2018 年一季度業(yè)績(jī)略低于市場(chǎng)預(yù)期。公司 2018 年一季度營(yíng)收基本保持穩(wěn)定，毛利率 16.8%同比下降 1.5 PCT，整體上新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)還未充分體現(xiàn)。公司 2018H1 業(yè)績(jī)預(yù)告為 1.20-2.06 億元（YoY -30.00~20%），主要是中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致市場(chǎng)需求不確定性加大。
    積極研發(fā)高速率激光器，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司 2017 研發(fā)投入 4.07 億元、占收比 8.94%，持續(xù)構(gòu)建光芯片平臺(tái)能力：（1）10G VCSEL/DFB/EML/APD全系列芯片實(shí)現(xiàn)商用，低速率芯片基本實(shí)現(xiàn)自給自足；（2）已布局 25G DFB/EML 芯片開(kāi)發(fā)，帶寬等關(guān)鍵指標(biāo)獲得突破，預(yù)計(jì)下半年 25G DFB 具備量產(chǎn)條件，有望提升在數(shù)通 100G、5G 前傳 25G 等領(lǐng)域光模塊競(jìng)爭(zhēng)力；（3）布局硅光、工業(yè)激光等創(chuàng)新方向。公司光芯片能力在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先水平，信息光電子創(chuàng)新中心正式掛牌有望推進(jìn)關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)和商業(yè)轉(zhuǎn)化進(jìn)程。
    政策支持信息光電子發(fā)展，公司持續(xù)受益。目前 25Gb/s 的高速率光芯片國(guó)產(chǎn)化率僅 3%左右，供應(yīng)主要依賴(lài)美國(guó)、日本廠商，中美貿(mào)易摩擦進(jìn)一步凸顯了自主研發(fā)的緊迫性。2017 年底工信部發(fā)布《光電子器件技術(shù)路線圖》，鼓勵(lì)加快推進(jìn)高端光芯片研發(fā)，產(chǎn)業(yè)支持政策有望持續(xù)細(xì)化落地。公司具備技術(shù)平臺(tái)和人才積累，背靠郵科院與光谷產(chǎn)業(yè)群資源，有望持續(xù)受益。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：光芯片研發(fā)進(jìn)展低于預(yù)期，貿(mào)易摩擦影響持續(xù)擴(kuò)大。
    維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司是傳輸/接入/數(shù)據(jù)中心光模塊主要供應(yīng)商，持續(xù)投入提升高速光芯片核心能力，有望打造成為信息光電子國(guó)家隊(duì)領(lǐng)軍企業(yè)?？紤]到中美貿(mào)易摩擦帶來(lái)的潛在影響，下調(diào)公司 2018~19 年 EPS 預(yù)測(cè)為0.64/0.87 元（原預(yù)測(cè)為 0.70/0.93 元），新增 2020 年 EPS 預(yù)測(cè)為 1.09 元；考慮到公司光芯片核心能力的稀缺性，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。