>> 方正證券-新經(jīng)典（603096）4月老書持續(xù)霸榜，再版書定價及暢銷排名雙升-180513
| 上傳日期： |
2018/5/14 |
大小： |
551KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊仁文 |
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（數(shù)據(jù)來源：開卷信息）。
點(diǎn)評：
1、老書持續(xù)霸榜、且多部書4 月排名較Q1 有所提升，可見公司深耕“暢銷+長銷書”的實(shí)力。①《解憂雜貨店》（虛構(gòu)類第2）發(fā)行已有4 年，連續(xù)上榜46 次，穩(wěn)居TOP1-3；《嫌疑人X 的獻(xiàn)身》（虛構(gòu)類第16）發(fā)行近4 年，連續(xù)上榜30 次；《窗邊的小豆豆》（少兒類第7）發(fā)行超7 年，連續(xù)上榜52 次。②《百年孤獨(dú)》、《平凡的世界》、《白夜行》、《霍亂時期的愛情》、《惡意》、《放學(xué)后》等經(jīng)典作品，精裝/再版推出后依然獲得讀者認(rèn)可，位居虛構(gòu)類TOP30。③2018 年1-4 月，公司進(jìn)入虛構(gòu)類TOP30 的圖書數(shù)量分別為9、10、9、9，排名均值（算術(shù)平均）分別為20、19、17、14。
2、2017 年以來發(fā)行的新簽版權(quán)圖書進(jìn)入TOP30，助推公司業(yè)績穩(wěn)增。①公司新簽余華、王小波等知名作家版權(quán)，2017 年推出的《活著》、《一只特立獨(dú)行的豬》分別位列虛構(gòu)類第8、非虛構(gòu)類第17，尤其《活著》已經(jīng)連續(xù)上榜9 次。②4 月23 日世界讀書日，易烊千璽微博#18 歲讀的書# 引發(fā)全民回憶殺，余華回應(yīng)并寄語00 后，“你們是得天獨(dú)厚的一代人，你們身處這樣的時期：未來已經(jīng)來到，過去還沒過去?！苯?jīng)典作品成功安利給年輕讀者群體，并收獲可觀銷量。
3、圖書定價提升（尤其頭部作品提價幅度較大），有望提升公司毛利率。①2017 下半年以來，公司陸續(xù)推出多部經(jīng)典作品的精裝/再版，如《百年孤獨(dú)（50 周年紀(jì)念版》（17 年8 月）定價55 元、提價39%，《白夜行（2017 版）（17 年7 月）定價59.6 元、提價51%，《放學(xué)后（2017 版）（17 年9 月）定價45 元、提價61%。②回顧2017 年報數(shù)據(jù)，考慮自有版權(quán)+非自有版權(quán)獨(dú)家發(fā)行，碼洋YoY40%、銷量YoY36%、定價YoY3%。2018 年提價效應(yīng)有望逐步體現(xiàn)、并進(jìn)一步提升公司毛利率。
4、公司戰(zhàn)略定位一流，調(diào)管理、優(yōu)布局，持續(xù)鞏固“暢銷+長銷書”龍頭地位。展望2018 年，行業(yè)環(huán)境向好，公司將持續(xù)維護(hù)老書生命周期、同時挖掘新書潛力，擴(kuò)充核心資產(chǎn)之編輯團(tuán)隊(duì)、獲取更多優(yōu)質(zhì)作家版權(quán)，并在少兒圖書（18 年3 月公司組建童書發(fā)行團(tuán)隊(duì)，系統(tǒng)打法+多渠道發(fā)行，有望增加該品類競爭力）、線下書店（Pageone）、影視版權(quán)（《人生》《陰陽師》《紅玫瑰與白玫瑰》《歡樂英雄》等）等領(lǐng)域加大投入力度。
5、盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年歸母凈利分別為3.01/3.86/4.81 億（yoy30%/28%/25%），對應(yīng)PE 分別為39/30/24X。公司業(yè)績長期確定性強(qiáng)，理應(yīng)享受估值溢價，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：老書生命周期不能持續(xù)、新書銷售不理想、少兒圖書多渠道發(fā)行效果不理想、圖書零售環(huán)節(jié)稅收和補(bǔ)助政策變化、紙張成本上漲、核心編輯流失、市場風(fēng)格切換等。
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