>> 國泰君安-麥格米特(002851)平臺筑基,“麥“向未來-180517
| 上傳日期： |
2018/5/18 |
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| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王浩，徐云飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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不考慮收購少數(shù)股東權(quán)益對公司業(yè)績的增厚影響，維持麥格米特2018-2020 年EPS 為0.91、1.11、1.32 元。參考行業(yè)平均估值水平，考慮公司少數(shù)股東權(quán)益并表后對利潤的增厚預期，以及公司新能源汽車業(yè)務的發(fā)展前景，給予公司一定估值溢價，給予2018 年58X PE，對應目標價為52.78 元（原目標價45.5 元），維持增持評級。
依托電力電子技術(shù)打造平臺型企業(yè)。公司以電力電子及控制技術(shù)為基礎(chǔ)，依托三大核心技術(shù)平臺之間的交叉延伸完成多元化產(chǎn)品布局，我們認為公司平臺化布局已初具規(guī)模，為后續(xù)發(fā)展奠定扎實基礎(chǔ)：1）基于通用技術(shù)和研發(fā)平臺，公司能夠?qū)蛻舻男枨笞龀隹焖俜磻?，并提供最?yōu)的產(chǎn)品研發(fā)方案；2）通過平臺間的資源共享和產(chǎn)品線跨部門協(xié)作可以實現(xiàn)產(chǎn)品的快速研發(fā)、測試和銷售等。
收購少數(shù)股東權(quán)益，增強公司核心競爭力。公司擬收購怡和衛(wèi)浴、深圳控制和深圳驅(qū)動三家子公司少數(shù)股東權(quán)益，我們認為收購完成后將進一步增強公司實力：1）根據(jù)業(yè)績承諾，三家子公司2017-2021年合計凈利潤CAGR 將達到39%，對上市公司利潤增厚明顯；2）收購完成后子公司核心團隊入股上市公司能夠更好綁定雙方利益，并且各個子公司能夠更好的發(fā)揮在渠道、研發(fā)、產(chǎn)品等方面的協(xié)同效應。
催化劑：三家子公司少數(shù)股東權(quán)益收購完成
風險提示：新能源汽車銷量不及預期，市場競爭加劇導致毛利率下滑
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