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    工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的電子制造龍頭。富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是由鴻海精密對(duì)體系中通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、云服務(wù)設(shè)備、精密工具及工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)以及相關(guān)資產(chǎn)整合而成，17 年?duì)I收3545 億人民幣，其中通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、云服務(wù)設(shè)備、精密工具及工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)分別占比為61%、34%和0.38%，歸母凈利155 億。過去三年，公司營收復(fù)合年均增長率14%；凈利潤復(fù)合年均增長率6.32%，毛利率分別為10.5%，10.65%和10.14%。2018 年Q1 營收同比增長 19.8%；扣非歸母凈利潤同比增1.0%，公司預(yù)計(jì)2018 上半年?duì)I收同比增長6.8%至13.1%；扣非歸母凈利潤同比增長約為0.6%至4.5%。
    精密制造+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)引領(lǐng)電子設(shè)備制造升級(jí)大潮，龍頭絕佳卡位。隨著 4G技術(shù)的普及、5G 技術(shù)的興起，移動(dòng)通信技術(shù)的升級(jí)將帶來新一輪電子設(shè)備置換潮，而網(wǎng)絡(luò)云存儲(chǔ)和云平臺(tái)亦在快速興起并普及，此外，精密工具和工業(yè)機(jī)器人又是未來精密智能制造的關(guān)鍵要素，公司在以上市場均位居行業(yè)龍頭地位，規(guī)模優(yōu)勢明顯，受益行業(yè)大勢，公司客戶均為各領(lǐng)域全球知名公司且保持良好關(guān)系。此外，全球“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”方興未艾，正在成為全球產(chǎn)業(yè)競爭的制高點(diǎn)。公司依托多年的深耕，向以工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)為核心的智能制造的轉(zhuǎn)型升級(jí)，構(gòu)建工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)，為客戶提供全新的產(chǎn)品智造與工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)綜合解決方案。
    募投分析：鎖定工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)與智能制造領(lǐng)域。本次IPO 募投項(xiàng)目擬發(fā)行19.7億股，擬募集273 億元，投向工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)構(gòu)建、云計(jì)算及高效能運(yùn)算平臺(tái)、高效運(yùn)算數(shù)據(jù)中心、通信網(wǎng)絡(luò)及云服務(wù)設(shè)備、 5G 及物聯(lián)網(wǎng)互聯(lián)互通解決方案、智能制造新技術(shù)研發(fā)應(yīng)用、智能制造產(chǎn)業(yè)升級(jí)、智能制造產(chǎn)能擴(kuò)建八個(gè)部分。其中，智能制造領(lǐng)域涉及的募投資金占比63%。
    估值分析。參考全球可比龍頭公司估值，以及A 股對(duì)公司的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)軍地位和智能制造“獨(dú)角獸”角色有一定估值溢價(jià)，我們建議詢價(jià)估值為17 年靜態(tài)PE 15~18 倍，對(duì)應(yīng)詢價(jià)區(qū)間為13.1-15.8 元。我們預(yù)測工業(yè)富聯(lián)18/19/20年凈利潤為168/177/192 億，考慮發(fā)行股本19.7 億，對(duì)應(yīng)發(fā)行后EPS0.85/0.90/0.97 元，上市后目標(biāo)估值區(qū)間為18 年P(guān)E 16-20 倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)區(qū)間為13.6-17.0 元，目標(biāo)市值2684-3355 億。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：兩岸政治風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)景氣度波動(dòng)，競爭加劇，前沿技術(shù)變革。
    注：我們?cè)诟戒浿谢?0 頁篇幅對(duì)工業(yè)富聯(lián)母公司鴻海精密體系、架構(gòu)以及17 家子公司進(jìn)行了詳細(xì)梳理，有助于更好的了解上市公司的投資價(jià)值。