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吉祥航空優(yōu)質(zhì)的航線網(wǎng)絡(luò)正在逐步享受中國航空業(yè)景氣波動(dòng)上行的歷史機(jī)遇，卓越的成本管控能力貢獻(xiàn)額外的利潤空間。上調(diào)2018-19 年EPS 預(yù)測至0.88/1.27（原預(yù)測0.81/1.15）元，考慮行業(yè)估值與成長性估值溢價(jià)，按照2018 年25 倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至22 元。
    . 成長潛力逐步兌現(xiàn)，業(yè)績超預(yù)期。2017 年航空油價(jià)上漲超20%，吉祥航空2017 年EPS0.74 元（+6%），超過我們此前0.66 元（-5%）的預(yù)期。2018 一季報(bào)EPS0.24 元（+3%），扣非增長22%（非經(jīng)常主要來自于上年同期的大額補(bǔ)貼），超市場預(yù)期，成長潛力逐步兌現(xiàn)。
    . 單位扣油成本持續(xù)下降，體現(xiàn)優(yōu)秀的成本管控能力。公司2017 年單位扣油成本下降1.8%。2018 年一季度，航空煤油出廠價(jià)同比上漲15.8%，公司ASK 同比增加15.4%，而營業(yè)成本僅增長16.2%，我們估算單位扣油成本仍處于下降趨勢，體現(xiàn)了公司卓越的成本管控能力。
    . 優(yōu)質(zhì)航線網(wǎng)絡(luò)逐漸受益于行業(yè)景氣上行。我們估算2017 年公司客公里收益上升0.7%，2018Q1 同比上升超3%，優(yōu)質(zhì)航線網(wǎng)絡(luò)的定價(jià)能力開始體現(xiàn)。吉祥航空管理團(tuán)隊(duì)是中國航空產(chǎn)業(yè)時(shí)刻認(rèn)識最深刻，執(zhí)行最堅(jiān)決的公司之一。上海業(yè)務(wù)占比67%，且主要飛往前20 大機(jī)場。近幾年培育的南京基地，時(shí)刻也趨于飽和，收益水平將明顯上行。優(yōu)質(zhì)的航線布局，將充分享受國君航空超級周期的盈利加速上行。
    . 風(fēng)險(xiǎn)因素。時(shí)刻匹配風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，匯率風(fēng)險(xiǎn)。