>> 海通證券-華懋科技(603306)公司跟蹤報告：產能穩(wěn)定釋放,原材料成本略有壓力-180529
| 上傳日期： |
2018/5/29 |
大小： |
452KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
杜威，王猛，謝亞彤 |
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2018年Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.63億元，同比增長10.64%；歸母凈利潤0.79億元，同比增長9.11%。
公司毛利率、凈利率有所下滑。2017年，公司毛利率和凈利率下滑明顯，同比分別下降4.07和1.41個pct。2018年Q1，公司毛利率和凈利率同比分別下降3.11和0.42個pct，主要系公司主營業(yè)務原材料錦綸長絲價格上漲等因素導致，三費中銷售費用及管理費用略有下降。
公司產能釋放穩(wěn)定，年內有望進一步提升。2017年安全帶、安全氣囊布及安全氣囊袋的年產能及實際產量分別為5500/4344萬米、2700/2445萬米及2020/1564萬個，產能負荷率分別為79%、91%及77%。2018年公司預計安全帶、安全氣囊布及安全氣囊袋的年產能及計劃產量分別為6000/5400萬米、3000/2600萬米及2600/1770萬個。
公司原材料價格上漲壓力較大。2017年直接材料總金額比去年同期上漲17.31%，占總成本67.60%。錦綸長絲是最主要的原材料，占總成本60%左右。錦綸長絲價格自2017年持續(xù)上漲，拉高了產品成本，從而壓低了毛利率及凈利率。
為了應對人工成本上漲問題，公司將通過部分產能轉移至東南亞的方式解決。根據(jù)公司2017年報，計劃將氣袋生產環(huán)節(jié)的部分產能轉移至人力成本低廉，享受稅收優(yōu)惠政策待遇、鼓勵外商投資的東南亞地區(qū)，2018年將落實氣袋生產轉移至成本低廉地區(qū)的投資設廠計劃。2018年5月24日公司發(fā)布公告，公司計劃投資自有資金1200萬美元在越南海防市獨資設廠。
盈利預測與投資建議。原材料成本上漲、以及人數(shù)增加和新增固定資產折舊拖累了公司的短期增長，但是我們看好公司在細分行業(yè)的地位進一步提升。我們預計，2018-2020年歸母凈利潤為3.10億元、3.60億元、4.34億元，EPS分別為1.01元、1.17元、1.41元，對應2018年5月28日收盤價PE分別為18倍、16倍、13倍。參考可比標的，2018-2020年可比公司平均動態(tài)PE為17倍、14倍、12倍，由于公司具備較強競爭力，所處細分行業(yè)壁壘較高，給予2018年動態(tài)PE平均21倍，目標價為21.21元，維持"增持"評級。
風險提示。原材料價格持續(xù)上漲壓力；汽車銷量增長放緩。
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