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隨著網(wǎng)絡(luò)流量和數(shù)據(jù)體量指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，信息安全和數(shù)據(jù)潛在價(jià)值越來越得到政府、運(yùn)營(yíng)商和企業(yè)重視，網(wǎng)絡(luò)可視化產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。下游應(yīng)用以信息安全為主的網(wǎng)絡(luò)可視化類似于虛擬世界的“安防”，而賽克提供重要的前端架構(gòu)設(shè)備，相當(dāng)于網(wǎng)絡(luò)端的“攝像頭”。公司正值快速成長(zhǎng)階段，一方面網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容安全及大數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)下游需求高景氣度，并且持續(xù)受流量爆發(fā)增長(zhǎng)推動(dòng)；另一方面通信技術(shù)的更迭持續(xù)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品的換代及升級(jí)。
    市場(chǎng)空間從百億向千億躍進(jìn)?；ヂ?lián)網(wǎng)尤其移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，未來針對(duì)移動(dòng)端的安全防護(hù)、行業(yè)垂直安全防護(hù)、基于云計(jì)算和大數(shù)據(jù)的安全防護(hù)、網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容的監(jiān)管與網(wǎng)絡(luò)環(huán)境的維護(hù)將成為信息安全領(lǐng)域的重點(diǎn)和焦點(diǎn)。公司寬帶網(wǎng)產(chǎn)品需求影響因素包括：1）互聯(lián)網(wǎng)流量大??；2）新應(yīng)用、協(xié)議等帶來的流量復(fù)雜程度的變化；3）政府有關(guān)部門對(duì)網(wǎng)絡(luò)信息安全的監(jiān)管需求力度以及相應(yīng)各部門預(yù)算情況。綜合技術(shù)更迭、流量增長(zhǎng)及新增需求我們測(cè)算寬帶固網(wǎng)產(chǎn)品市場(chǎng)未來幾年將實(shí)現(xiàn)50-75%的增速，中期市場(chǎng)空間上限為280 億元。移動(dòng)網(wǎng)產(chǎn)品需求影響因素包括：1）移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量大??；2）通信協(xié)議技術(shù)更迭；3）各地公共安全程度及相關(guān)預(yù)算情況。根據(jù)省—市—區(qū)縣滲透程度我們測(cè)算移動(dòng)網(wǎng)產(chǎn)品市場(chǎng)空間約240-272 億元。從目前公司中標(biāo)重大合同情況我們預(yù)計(jì)賽克市占率約為30-40%，未來網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容安全和行業(yè)延伸的大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)將打開更廣闊成長(zhǎng)空間。
    四方角逐，賽克一枝獨(dú)秀。目前行業(yè)供應(yīng)商主要有中新賽克、恒揚(yáng)數(shù)據(jù)、迪普科技和恒為科技，四方核心技術(shù)人員分別曾就職于中興通訊、華為、華三和龍林通信。四家業(yè)務(wù)產(chǎn)品構(gòu)成及定位略有差異，賽克主要針對(duì)高端運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)并且縱向深挖信息安全和業(yè)務(wù)智能等深度應(yīng)用，營(yíng)收增速和毛利率水平顯著高于同業(yè)，產(chǎn)品性能深受下游廠商認(rèn)可。預(yù)收及存貨等均表征高景氣訂單需求，強(qiáng)增長(zhǎng)可期。
    “強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)18-20 年EPS 為1.74/2.85/4.75 元，技術(shù)（通信）+需求（信息安全）驅(qū)動(dòng)下的優(yōu)質(zhì)網(wǎng)絡(luò)可視化設(shè)備提供商，流量爆發(fā)持續(xù)驅(qū)動(dòng)公司產(chǎn)品業(yè)務(wù)更迭增長(zhǎng)，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)拓展不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)品技術(shù)落后風(fēng)險(xiǎn)。