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    精神神經(jīng)類藥物：曲舍林/左乙拉西坦陸續(xù)通過一致性評(píng)價(jià)加速進(jìn)口替代，研發(fā)儲(chǔ)備產(chǎn)品豐富
    公司精神神經(jīng)類藥物主要有抗抑郁的曲舍林和抗癲癇藥物左乙拉西坦；其中曲舍林2017 年?duì)I收規(guī)模約 1 億，為一線抗抑郁藥物，原研產(chǎn)家占比樣本醫(yī)院市場份額 80%，京新藥業(yè)為首仿占比市場份額 17%，一致性評(píng)價(jià)已進(jìn)入 CDE 申報(bào)受理審批階段，有望加速進(jìn)口替代，維持超 30%以上增速；左乙拉西坦為抗癲癇藥物市場主力產(chǎn)品，成長性好，樣本醫(yī)院數(shù)據(jù)顯示外企占市場份額 99%，京新藥業(yè)僅占 0.4%，基數(shù)低，但增速超 500%，京新藥業(yè)價(jià)格僅為原研廠家的 6-7 成，有望借力一致性評(píng)價(jià)和性價(jià)比優(yōu)勢(shì)搶占外企市場份額。公司的精神神經(jīng)類研發(fā)儲(chǔ)備產(chǎn)品豐富，研發(fā)梯隊(duì)結(jié)構(gòu)良好：國內(nèi)首仿藥鹽酸普拉克索片、卡巴拉汀膠囊（治療阿爾茲海默癥）、創(chuàng)新藥品 EVT201（治療失眠障礙，目前處于臨床二期）、仿制藥鹽酸美金剛膠囊/緩釋膠囊（治療阿爾茲海默癥正臨床中）和帕利哌酮緩釋片（治療精神分裂癥，已獲批臨床），未來幾年有望逐步進(jìn)入收獲期，助力公司持續(xù)快速增長。
    消化類藥物：康復(fù)新液/地衣芽孢桿菌優(yōu)勢(shì)突出，競爭格局較好有望 25%增長
    康復(fù)新液適用癥廣泛，2017 營收規(guī)模為 3 億，公司有 30ml 獨(dú)家劑型，擁“人無我有”優(yōu)勢(shì)，價(jià)格維護(hù)較好，在市場覆蓋方面有較大空間，預(yù)計(jì)有望維持 20%以上增長；地衣芽胞桿菌 2017 年?duì)I收規(guī)模 1 億，優(yōu)勢(shì)突出，受益于醫(yī)保分類調(diào)整，有望迎放量契機(jī)，在銷售渠道上，對(duì)手東北制藥以 OTC 市場為主，京新藥業(yè)以臨床醫(yī)院渠道，預(yù)計(jì)有望 30%以上增長。
    原料藥板塊逐步崛起，醫(yī)用器械業(yè)務(wù)商譽(yù)減值懸劍落地，有望持續(xù) 15%增速
    公司原料藥逐步崛起，具有完整“原料藥-制劑”產(chǎn)業(yè)鏈，其中左氧氟沙星占據(jù)國內(nèi)約 90%份額。原料藥 2014 年扭虧為盈，2017 年實(shí)現(xiàn)營收 6.47 億元，同比增長8.19%，特色原料藥占比逐年提升，我們預(yù)測原料藥板塊營收有望維持 15-20%增速；2015 年 12 月公司收購巨烽科技，截止 2017 年商譽(yù)減值懸劍落地，巨烽的醫(yī)用顯示屏業(yè)務(wù)持續(xù) 8%復(fù)合增速；UI 業(yè)務(wù)技術(shù)低預(yù)計(jì)增速超 50%，合計(jì)增速有望達(dá) 15%。
    盈利預(yù)測與投資建議
    按我們測算，攤薄后公司 18-20 年對(duì)應(yīng) EPS 分別為 0.45、0.56、0.71 元，當(dāng)期估計(jì)對(duì)應(yīng) 29 倍、23 倍、18 倍 PE?？紤]公司產(chǎn)品線梯隊(duì)和受益一致性評(píng)價(jià)政策紅利，目標(biāo) 2019 年估值 30 倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：一致性評(píng)價(jià)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期；核心品種銷售不達(dá)預(yù)期等。