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設(shè)備遠(yuǎn)銷歐洲、韓國、日本和臺灣等全球40 多個(gè)國家和地區(qū)，終端用戶包括全友家私、好萊客衣柜、索菲亞、歐派櫥柜等知名家具企業(yè)。封邊機(jī)是公司主要收入來源，新業(yè)務(wù)處于高速增長期，2012-17 年公司營收年復(fù)合增長率達(dá)30.46%，公司歸母凈利潤年復(fù)合增長達(dá)35.10%，公司2017 年實(shí)現(xiàn)營收8.20 億元，同比增長53.60%；歸母凈利潤達(dá)2.34 億元，同比增長51.16%，業(yè)績保持持續(xù)高增長。
    消費(fèi)升級疊加房地產(chǎn)后周期，助力板式家具機(jī)械行業(yè)發(fā)展。國內(nèi)板式家具機(jī)械與下游家具制造業(yè)的發(fā)展密切相關(guān)，受益于國民人均收入水平提高帶來的消費(fèi)升級，人們對家居環(huán)境的要求愈來愈高，定制化家具因兼顧了實(shí)用性與空間利用率及其個(gè)性化的設(shè)計(jì)特點(diǎn)逐漸走俏。當(dāng)前我國的家具需求主要來自新房裝修以及二手房更新，未來幾年將保持增長態(tài)勢；另一方面，隨著一二線城市進(jìn)入存量房時(shí)代，我國二手房銷售市場火熱，家具更新需求或有較大增長潛力。我們認(rèn)為板式家具機(jī)械設(shè)備將受益于此，實(shí)現(xiàn)快速增長。
    募投項(xiàng)目提升公司競爭力，股權(quán)激勵計(jì)劃提供業(yè)績安全邊際。目前公司高端設(shè)備產(chǎn)品產(chǎn)能利用率過高，公司于16 年12 月IPO 募集的資金3.04 億元投向高端數(shù)控家具制造裝備產(chǎn)業(yè)化建設(shè)及其配套建設(shè)等項(xiàng)目，新增板式家具機(jī)械產(chǎn)能332 臺（套）/年，提升公司競爭力。此外，公司于2017 年3 月發(fā)布股權(quán)激勵計(jì)劃，向公司核心骨干等112 人授予限制性股票200 萬股，解鎖條件為17-19 年的利潤增長率分別不低于35%、50%和65%，目前已授予完成，公司核心員工激勵到位。
    盈利預(yù)測與投資建議：我們認(rèn)為目前國內(nèi)板式家具行業(yè)正處于快速擴(kuò)張期，公司作為國內(nèi)板式家具機(jī)械行業(yè)龍頭企業(yè)，有望保持快速增長。我們預(yù)測公司2018-2020 年的歸母凈利潤分別為3.27/4.58/5.98 億元，EPS 分別為2.42/3.39/4.42 元。我們給予公司2018 年30 倍PE，目標(biāo)價(jià)為73 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，定制化家具發(fā)展不及預(yù)期，板式家具機(jī)械行業(yè)競爭加劇。