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    南京新百已經(jīng)成為一家布局“生有所望、病有所養(yǎng)、老有所依”的上中下游完整產(chǎn)業(yè)鏈的大健康集團(tuán)，戰(zhàn)略上聚焦于細(xì)胞治療領(lǐng)域，立足精準(zhǔn)醫(yī)療?！吧钡姆矫?，公司收購(gòu)齊魯干細(xì)胞和參股新加坡Cordlife，整合中國(guó)臍帶血庫(kù)（CO.N），成為中國(guó)乃至全球最大的臍帶血干細(xì)胞儲(chǔ)存公司；“老”的方面，公司布局居家養(yǎng)老，擁有安康通養(yǎng)老服務(wù)平臺(tái)，收購(gòu)以色列Natali 鞏固養(yǎng)老業(yè)務(wù)；“病”的方面，即將發(fā)行股份收購(gòu)美國(guó)生物制藥公司Dendreon，擁有全球首個(gè)獲得FDA 批準(zhǔn)的治療無(wú)癥狀或輕微癥狀的轉(zhuǎn)移后去勢(shì)性抵抗前列腺癌的細(xì)胞免疫療法；作為細(xì)胞免疫治療鼻祖，丹瑞擁有強(qiáng)大的研發(fā)平臺(tái)與細(xì)胞免疫治療的“金標(biāo)準(zhǔn)”。
    Provenge 已經(jīng)找準(zhǔn)市場(chǎng)定位，美國(guó)市場(chǎng)穩(wěn)健增長(zhǎng)，中國(guó)市場(chǎng)有待開(kāi)發(fā)。Provenge 于2010 年在美國(guó)獲批晚期前列腺癌的適應(yīng)癥之后，曾由于競(jìng)品出現(xiàn)而銷售遭遇波折。但是，2015 年之后，Provenge 已經(jīng)找準(zhǔn)市場(chǎng)定位，在歐美的銷售重心從腫瘤診療中心轉(zhuǎn)向泌尿診療中心，銷售也逐漸恢復(fù)較快增長(zhǎng)，2017 年銷售收入已達(dá)23.4 億元人民幣，同比增長(zhǎng)12.94%。我們判斷，南京新百收購(gòu)Provenge 之后，將馬上把Provenge 引入香港，并啟動(dòng)國(guó)內(nèi)的申報(bào)工作。Provenge 2018~2020 年承諾凈利潤(rùn)5.3/6.0/6.6 億元，收購(gòu)后將顯著增厚南京新百2018EPS 35%。
    HOF 剝離項(xiàng)目已見(jiàn)雛形，公司逐步轉(zhuǎn)型成為涵蓋生物醫(yī)療、居家養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)鏈的大健康公司。根據(jù)已公告的交易內(nèi)容，本次交易完成后，經(jīng)營(yíng)層面表現(xiàn)為公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更加清晰，生物醫(yī)療及健康養(yǎng)老業(yè)務(wù)將成為公司主要業(yè)務(wù)板塊及利潤(rùn)來(lái)源，新百大健康戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型逐步落地；財(cái)務(wù)層面表現(xiàn)為現(xiàn)金將回流至新百，改善上市公司合并報(bào)表業(yè)績(jī)、降低資產(chǎn)負(fù)債率。未來(lái)，上市公司將重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)療養(yǎng)老領(lǐng)域，通過(guò)布局醫(yī)療和養(yǎng)老相關(guān)行業(yè)，為上市公司提供優(yōu)質(zhì)的現(xiàn)金流和穩(wěn)定的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。首次覆蓋給予“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    我們盈利預(yù)測(cè)已經(jīng)假設(shè)Dendreon 在2018 年并表，但不考慮后續(xù)CO 資產(chǎn)的私有化。我們預(yù)測(cè)2017~2019 年EPS 分別為0.92/1.03/1.09 元。當(dāng)前估值18PE 36倍。南京新百通過(guò)持續(xù)并購(gòu)已經(jīng)打造了一個(gè)較為完善的精準(zhǔn)醫(yī)療上中下游產(chǎn)業(yè)鏈，是近年來(lái)轉(zhuǎn)型醫(yī)療的企業(yè)中非常成功的一個(gè)，顯示出公司強(qiáng)大的資本運(yùn)作能力。公司定位于精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，決心強(qiáng)烈，執(zhí)行力優(yōu)秀，給予“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)；
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1.研發(fā)人員流失2.銷售不達(dá)預(yù)期3.前列腺癌治療競(jìng)爭(zhēng)激烈4.干細(xì)胞和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期