>> 中信建投-國(guó)?？萍迹?00562）中標(biāo)南京軌交訂單，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)再獲保障-180620
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2018/6/20 |
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作者： |
黎韜揚(yáng) |
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該項(xiàng)目是江蘇省城市軌道交通領(lǐng)域首次采用全自動(dòng)無人駕駛（UTO）制式的CBTC 信號(hào)系統(tǒng)，是恩瑞特CBTC 信號(hào)系統(tǒng)在城市軌道交通最前沿技術(shù)領(lǐng)域的一次重大業(yè)績(jī)突破。公司對(duì)該項(xiàng)目的投標(biāo)價(jià)約為3.8 億，預(yù)計(jì)2021 年12 月開始通車試運(yùn)營(yíng)。地鐵全自動(dòng)無人駕駛系統(tǒng)有望成為行業(yè)標(biāo)配，公司在該領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先，未來或?qū)⑹芤嬗诘罔F全自動(dòng)無人駕駛系統(tǒng)的推廣應(yīng)用。
到2020 年，我國(guó)城市軌道交通規(guī)劃里程將達(dá)到8500 公里，比2017 年末增加3467 公里，涉及總投資約2.77 萬億元，其中信號(hào)系統(tǒng)市場(chǎng)空間達(dá)550 億元，公司軌道業(yè)務(wù)有望充分受益于我國(guó)城市軌道交通的快速發(fā)展。按已披露訂單分析，公司2018 年軌交業(yè)務(wù)營(yíng)收將同比增長(zhǎng)超過100%，或?qū)⑦_(dá)7 億以上，同時(shí)伴隨著自主可控程度不斷提升，毛利率也有望獲得提升。
雷達(dá)與微波器件有望較快增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)向上
氣象雷達(dá)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，以系統(tǒng)帶裝備成效顯著。公司氣象雷達(dá)產(chǎn)品主要定位在中高端，是軍事、民航氣象領(lǐng)域的重要供應(yīng)商，部分產(chǎn)品技術(shù)已經(jīng)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。未來，氣象雷達(dá)在氣象局的應(yīng)用將保持可持續(xù)發(fā)展態(tài)勢(shì)，同時(shí)不斷向民航、軍方、環(huán)保等其他領(lǐng)域拓展，不斷呈現(xiàn)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。公司率先從單純的銷售雷達(dá)整機(jī)等硬件設(shè)備逐步拓展到提供氣象應(yīng)用系統(tǒng)等行業(yè)整體解決方案，未來在各行業(yè)氣象雷達(dá)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中有望取得更大的市場(chǎng)份額。
空管雷達(dá)國(guó)產(chǎn)化替代需求突出，18 年有望出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。公司是國(guó)產(chǎn)民航二次雷達(dá)最重要的供應(yīng)商，也是軍航二次雷達(dá)的主要供應(yīng)商。我國(guó)民航機(jī)場(chǎng)數(shù)量保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，對(duì)空管一次雷達(dá)、二次雷達(dá)需求巨大，但目前我國(guó)民用空管設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率尚不到10%；國(guó)內(nèi)軍用航空在大力推進(jìn)空管系統(tǒng)建設(shè)，其市場(chǎng)空間規(guī)模將與民用市場(chǎng)相當(dāng)。2017年受主要客戶招標(biāo)推遲影響，該業(yè)務(wù)大幅回落，預(yù)計(jì)18~19年有望出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。
國(guó)睿子集團(tuán)確立上市公司為改革發(fā)展核心平臺(tái)，整體上市目標(biāo)清晰
6月8日，14所胡明春所長(zhǎng)在署名文章《繪就發(fā)展藍(lán)圖，擦亮網(wǎng)信主力軍新名片》中提到，14所正在按照集團(tuán)公司全面推進(jìn)事業(yè)單位企業(yè)化總體改革部署，積極推進(jìn)中電國(guó)睿子集團(tuán)建設(shè)，并明確表示14所將充分發(fā)揮上市公司作為子集團(tuán)改革發(fā)展核心平臺(tái)的作用，通過高效的資本運(yùn)作，逐步整合行業(yè)優(yōu)勢(shì)資源，做大做強(qiáng)子集團(tuán)主業(yè)，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的倍增效應(yīng)；按照產(chǎn)業(yè)發(fā)展布局，對(duì)下屬企業(yè)、資產(chǎn)進(jìn)行規(guī)范性梳理和優(yōu)化，進(jìn)一步加強(qiáng)全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)，為最終整體上市做好準(zhǔn)備，另外，還將創(chuàng)新探索員工持股、崗位分紅、科技成果轉(zhuǎn)化、股權(quán)激勵(lì)等體制機(jī)制改革。
我們預(yù)計(jì)，作為中電國(guó)睿子集團(tuán)的唯一上市平臺(tái)，公司或?qū)㈥懤m(xù)獲得中電國(guó)睿優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，并最終實(shí)現(xiàn)中電國(guó)睿子集團(tuán)整體上市。另外，員工持股、股權(quán)激勵(lì)等改革也有望在上市公司試點(diǎn)實(shí)施，有望進(jìn)一步激發(fā)員工工作動(dòng)力，創(chuàng)造更好的業(yè)績(jī)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：業(yè)績(jī)拐點(diǎn)疊加資本運(yùn)作預(yù)期升溫，維持買入評(píng)級(jí)
隨著軍改影響逐漸消除以及主要客戶訂單的恢復(fù)，公司雷達(dá)與微波器件業(yè)務(wù)有望恢復(fù)增長(zhǎng)；軌道交通系統(tǒng)業(yè)務(wù)將保持快速發(fā)展，毛利率有望繼續(xù)提升；公司作為中電國(guó)睿子集團(tuán)唯一上市平臺(tái)，后續(xù)資本運(yùn)作值得期待。因之前我們的盈利預(yù)測(cè)模型已對(duì)公司后續(xù)新簽軌交訂單有所考慮，暫不對(duì)公司盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行調(diào)整，我們預(yù)計(jì)公司2018年至2020年的歸母凈利潤(rùn)分別為2.36、3.45、4.26億元，同比增長(zhǎng)分別為39.59%、46.00%、23.54%，相應(yīng)18至20年EPS分別為0.49、0.72、0.89元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為40、27、22倍，維持買入評(píng)級(jí)。
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