>> 廣發(fā)證券-廣聯(lián)達（002410）造價轉(zhuǎn)云漸進式推進，施工BIM初露鋒芒-180620
| 上傳日期： |
2018/6/20 |
大?。?/td>
| 2269KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉雪峰，鄭楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
造價業(yè)務(wù)全面云端化轉(zhuǎn)型，漸進式推進關(guān)注需求端變化
2015 年公司開始云端化轉(zhuǎn)型，目標將傳統(tǒng)單機版的計價、算量軟件云化升級，公司確立三個“80%”的云轉(zhuǎn)型成功目標。2017 年，公司已在黑龍江、吉林等6 個省份完成計價存量用戶轉(zhuǎn)型率80%的轉(zhuǎn)型目標，且第一批轉(zhuǎn)型地區(qū)2017 年云計價續(xù)費率整體達到85%。海外軟件公司中，Autodesk、Adobe 是與廣聯(lián)達同屬于產(chǎn)品化較強的套裝軟件公司，其云轉(zhuǎn)型路徑的分析對于廣聯(lián)達云化轉(zhuǎn)型具有較強的借鑒意義。公司作為垂直細分話語權(quán)較高的軟件公司，樂觀項在于短期隨著更多省份漸進式轉(zhuǎn)云，從數(shù)據(jù)上可較為直觀體現(xiàn)其云化進度，而長期看待觀察項則是公司在用戶基數(shù)、需求端能否有實質(zhì)變化，以及用戶ARPU 能否有效提升。
施工信息化收入快速增長， BIM 為廣聯(lián)達開辟新市場
以BIM 為核心的施工業(yè)務(wù)板塊在公司收入占比持續(xù)提升。隨著政策、標準的推進以及BIM 理念的滲透，BIM 有望在我國迎來較快的發(fā)展階段。廣聯(lián)達作為建筑信息化細分領(lǐng)域龍頭公司，在BIM 領(lǐng)域較早布局，且已經(jīng)構(gòu)建較為完備的產(chǎn)品體系，先發(fā)優(yōu)勢明顯，BIM 業(yè)務(wù)有望為廣聯(lián)達在造價業(yè)務(wù)之外打造一個新的市場機會。預(yù)計 2018 年 EPS 為 0.48 元/股，未來三年按照最新收盤價計算對應(yīng) PE 分別為 52、47、41 倍，看好公司云轉(zhuǎn)型和BIM 業(yè)務(wù)的推進，雖然凈利潤增速并不突出，但應(yīng)考慮云轉(zhuǎn)型公司的收入確認方式的特殊性（收入方式變?yōu)橛嗛喪礁顿M，費用在當(dāng)期確認，而收入將分期確認）并考慮預(yù)收款的持續(xù)增長情況，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
云轉(zhuǎn)型不達預(yù)期；建筑施工單位對BIM 接受程度不達預(yù)期；短期房地產(chǎn)周期波動對公司經(jīng)營業(yè)績的影響。
|
|
