>> 招商證券-中信建投（601066）投行標(biāo)桿，回A開啟新征程-180619
| 上傳日期： |
2018/6/21 |
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pdf 共20頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
無 |
作者： |
鄭積沙 |
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截至2017 年底，公司總資產(chǎn)2059 億元，排名行業(yè)第10，凈資產(chǎn)440 億元，排名行業(yè)第12。公司注重價(jià)值創(chuàng)造，ROE水平領(lǐng)先同業(yè)。2014 至2017 年，公司加權(quán)平均ROE 持續(xù)高于10%，行業(yè)排名始終位于前3，其中2014 至2016 年更是連續(xù)取得第一，股東回報(bào)率一騎絕塵。
全面發(fā)展：投行為先鋒，經(jīng)紀(jì)、自營為兩翼，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。2013 年至2017 年，公司投行業(yè)務(wù)收入由8.7 億元提升至33.5 億元，CAGR 達(dá)到40%，帶動(dòng)投行業(yè)務(wù)營收占比由15.4%提升至29.6%，超越經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，成為公司營收的第一引擎。傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)正深挖存量客戶，向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，截至2017年底，公司擁有807 萬名財(cái)富管理用戶，包括16.7 萬名中高端用戶。自營業(yè)務(wù)是公司營收第三大來源，債券投資是公司主要特色。
募投項(xiàng)目：公司此次擬發(fā)行A 股不超過4 億股，預(yù)計(jì)募集資金凈額20.7 億元，將全部用于補(bǔ)充公司資本金。公司將以自身戰(zhàn)略規(guī)劃為導(dǎo)向，統(tǒng)一管理和分配擴(kuò)充后的資本金，既對(duì)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)進(jìn)行強(qiáng)化，也對(duì)新增長點(diǎn)積極布局。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，投資銀行、財(cái)富管理、投資管理成為主要發(fā)力點(diǎn)。新增長點(diǎn)方面，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)、國際化發(fā)展有望得到扶持。
盈利預(yù)測(cè)與估值結(jié)果：我們預(yù)測(cè)2018-2020 年公司EPS分別為0.63/0.76/0.93元。前十券商在A 股市場(chǎng)平均估值為1.32 倍PB（LF）；去年下半年登陸A股的三家次新股券商平均估值為2.13 倍PB（LF）。綜合考慮公司整體規(guī)模、業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r以及次新股屬性，我們給予公司2 倍PB 的目標(biāo)估值，目標(biāo)價(jià)10.14 元每股。
風(fēng)險(xiǎn)提示：股票、債券市場(chǎng)大幅波動(dòng)，成交持續(xù)低迷，業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管持續(xù)趨嚴(yán)，一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)清淡，創(chuàng)新業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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