>> 廣發(fā)證券-龍馬環(huán)衛(wèi)（603686）再次中標廈門項目，穩(wěn)健長跑者迎來機遇-180627
| 上傳日期： |
2018/6/27 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
羅立波，郭鵬，王珂 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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廈門市共計24 個街道，目前已經(jīng)進行環(huán)衛(wèi)招標的街道有 4 個，當前一個街道的環(huán)衛(wèi)規(guī)模約 6-9 千萬/年，按照中間值 7.5 千萬/年計算，廈門還存在約 15 億/年的市場空間。公司多次中標該地區(qū)項目，其業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)有望深化公司在福建地區(qū)的領(lǐng)先地位。公司 2017 年環(huán)衛(wèi)服務(wù)收入 6.12 億元，同比增長109.37%，其中?？陧椖績衾?nbsp;8.65%，與 2016 年基本持平。
現(xiàn)金為王，穩(wěn)健長跑者有望脫穎而出
在高質(zhì)量發(fā)展、整體去杠桿的背景下，環(huán)保領(lǐng)域憑借高杠桿發(fā)展的激進者受到限制，優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流的企業(yè)將獲得長期的發(fā)展機遇和價值重估。而環(huán)衛(wèi)服務(wù)按月考核、按季支付的模式，保持了穩(wěn)定的現(xiàn)金流，屬于優(yōu)質(zhì)的運營類項目，龍馬的競爭優(yōu)勢將在以“現(xiàn)金為王”的環(huán)境下充分體現(xiàn)。公司在經(jīng)過調(diào)整后訂單加速落地，根據(jù)一季報的披露以及我們后續(xù)的公告統(tǒng)計，截止目前，公司在手環(huán)衛(wèi)服務(wù)項目年化合同金額為 13.8 億元，合同總金額為 127.5 億元，今年新簽訂單已接近 5 億元/年，超過去年全年水平。
投資建議：我們預(yù)測 18-20 年 EPS 分別為 1.181/1.515/1.844 元，當前股價對應(yīng)市盈率 21/16/13。公司“設(shè)備+服務(wù)”戰(zhàn)略明確，在手訂單充沛保障了未來兩年增長方向，繼續(xù)給予公司“買入”評級。
風險提示：裝備市場競爭程度加劇；環(huán)保服務(wù)推進不達預(yù)期；政府環(huán)衛(wèi)投資規(guī)模下滑。
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