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    2、次高端市場(chǎng)迎來爆發(fā)期，各大酒企正跑馬圈地：行業(yè)正進(jìn)入縱深化發(fā)展階段，未來結(jié)構(gòu)升級(jí)是大勢(shì)所趨。300 元左右次高端價(jià)位開始逐步替代原有100 元中高價(jià)位，成為新商務(wù)消費(fèi)主流，迎來爆發(fā)式發(fā)展。未來3-5 年，次高端市場(chǎng)有望從現(xiàn)有的300-350 億左右市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)充至千億體量。同時(shí)，行業(yè)穩(wěn)態(tài)格局尚未形成，未來有望形成“全國(guó)化品牌+區(qū)域強(qiáng)勢(shì)品牌并存”的競(jìng)爭(zhēng)格局，而洋河夢(mèng)之藍(lán)市場(chǎng)規(guī)模第二，有望引領(lǐng)發(fā)展潮流。
    3、上一輪黃金十年中，洋河成長(zhǎng)最快，奠定百元價(jià)位最強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)地位,次高端市場(chǎng)有先發(fā)優(yōu)勢(shì)：02-12 年，白酒行業(yè)量?jī)r(jià)齊升，中高價(jià)位興起，各區(qū)域誕生出1-2 家龍頭酒企。其中，洋河股份表現(xiàn)最突出，2012 年?duì)I收達(dá)到173 億元，行業(yè)第三，在高端酒以外的中高價(jià)位品牌中高居第一位，遠(yuǎn)超古井、汾酒等其他區(qū)域龍頭，而且完成全國(guó)化發(fā)展初步占位。此外，在13-15 年行業(yè)深度調(diào)整期，洋河率先恢復(fù)，收入達(dá)到199 億元，與同類競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)一步拉大差距。
    4、次高端是綜合實(shí)力的較量，洋河有品牌、有渠道、積淀深厚，新龍頭呼之欲出：與上一輪百元價(jià)位產(chǎn)品以渠道競(jìng)爭(zhēng)為核心所不同，次高端的發(fā)展機(jī)會(huì)在于資源和營(yíng)銷重點(diǎn)由渠道向消費(fèi)者轉(zhuǎn)移，通過提升產(chǎn)品檔次和投入來完成占位。相比較而言，洋河不僅全國(guó)化程度高，更重要的是品牌影響力位居行業(yè)前茅，夢(mèng)之藍(lán)頻頻亮相國(guó)際舞臺(tái)，形成強(qiáng)大品牌沖擊。以往公司輝煌時(shí)期最明顯體現(xiàn)是銷量和噸價(jià)復(fù)合增速均在20%以上，未來將是以夢(mèng)之藍(lán)為代表的次高端快速放量。由于基數(shù)抬升，未來3-5年公司銷量平均增速可能在10%左右，噸價(jià)提升速度在10-15%左右，合計(jì)收入增速預(yù)計(jì)在20-30%左右。
    5、新江蘇市場(chǎng)持續(xù)開發(fā)，全國(guó)發(fā)展縱深化推進(jìn)：省內(nèi)市場(chǎng)公司渠道調(diào)整完畢后開始恢復(fù)雙位數(shù)增速，而且消費(fèi)升級(jí)正推動(dòng)公司中高端酒更快放量，成長(zhǎng)加速；省外市場(chǎng)，公司已經(jīng)在河南、安徽、山東等市場(chǎng)初具規(guī)模，未來通過新江蘇市場(chǎng)的持續(xù)開發(fā)，有望將這些市場(chǎng)的成功復(fù)制至全國(guó)各地，形成全國(guó)深度化覆蓋。
    6、盈利預(yù)測(cè)與估值：我們認(rèn)為公司依托上一輪行業(yè)大發(fā)展建立起的品牌、渠道優(yōu)勢(shì)，將在新一輪次高端爆發(fā)中持續(xù)發(fā)力，迎來二次向上加速發(fā)展。而且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，效率優(yōu)化，費(fèi)用率穩(wěn)中下降，盈利提升可帶來業(yè)績(jī)更快增長(zhǎng)。不考慮外延，預(yù)計(jì)公司18-20 年EPS 分別為5.70/7.33/9.37 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為23/18/14 倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    7、風(fēng)險(xiǎn)提示：1）行業(yè)趨勢(shì)下，次高端加速升級(jí)，公司主導(dǎo)價(jià)位產(chǎn)品增速放緩?fù)侠壅w業(yè)績(jī)；2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局加劇導(dǎo)致費(fèi)用上升，影響凈利潤(rùn)表現(xiàn)；3）夢(mèng)之藍(lán)目前聚焦省內(nèi)市場(chǎng)，省外市場(chǎng)擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期；4）行業(yè)政策調(diào)整影響；5）食品安全問題等。