>> 中銀國際-康弘藥業(yè)(002773)朗沐國內(nèi)放量在即,海外三期正式啟動-180629
| 上傳日期： |
2018/6/29 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧周宇，張威亞，柴博 |
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康柏西普美國臨床三期試驗順利推進(jìn)，有望 2021 年左右實(shí)現(xiàn)海外獲批上市銷售，若占據(jù) 10-15%的銷售份額，可帶來超 8 億美金的銷售收入，將極大增厚公司業(yè)績。公司研發(fā)在研品種不乏重磅產(chǎn)品，已搭建 VEGF 靶點(diǎn)單抗平臺提供中長期成長動力?；幒椭谐伤帢I(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，為公司提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流。我們預(yù)計公司 18-20 年實(shí)現(xiàn)凈利潤 7.67 億、9.22 億、11.13 億，維持買入評級。
支撐評級的要點(diǎn)
朗沐適應(yīng)癥市場空間巨大，進(jìn)入醫(yī)保增長確定性和持續(xù)性高。
1）國內(nèi)市場：我國眼底新生血管疾病患者超過千萬（南方所數(shù)據(jù)：wAMD 約300 萬，PM-CNV160 萬，DME 約 400 萬，RVO 約 300 萬），銷售潛力過百億。目前康柏西普國內(nèi)獲批的適應(yīng)癥有 wAMD和 CNV，DME適應(yīng)癥進(jìn)入優(yōu)先審評，RVO適應(yīng)癥處于臨床三期，新適應(yīng)癥有望 2019-20年陸續(xù)獲批。康柏西普 2017年實(shí)現(xiàn)銷售額 6.18億元，同比增長 30%，單看執(zhí)行降價后的首個季度 2017年Q4，我們推測銷售額約 30%左右增長，銷量超過 50%，降價進(jìn)醫(yī)保后放量明顯；根據(jù)公司最新 2018年一季報，我們推測康柏西普業(yè)績情況跟 17年四季度基本持平。鑒于各省份執(zhí)行醫(yī)保談判目錄進(jìn)度略慢于預(yù)期，我們推測 2017年四季度和 2018年一季度是康柏西普進(jìn)入談判目錄和各地醫(yī)保的對接過渡期，隨著公司加強(qiáng)學(xué)術(shù)推廣和獲批適應(yīng)癥治療滲透率的提升，2018 年朗沐銷售額將呈現(xiàn)逐季度攀升趨勢。
2）國際市場：目前國際上治療眼底新生血管疾病的主流藥物是阿柏西普和雷珠單抗，兩者 2017年全球銷售金額共計 78.17 億美元，其中阿柏西普 2017年全球銷售額 59.29億元，美國 37.02億美元；雷珠單抗 2017年全球銷售額 18.88億美元。我們預(yù)計康柏西普有望 2021年左右實(shí)現(xiàn)海外獲批上市銷售，若憑借療效突出、較少注射頻次、價格優(yōu)勢等，占據(jù) 10-15%的銷售份額，可帶來超8億美金的銷售收入，將極大增厚公司業(yè)績。
公司已搭建 VEGF靶點(diǎn)抗體平臺提供中長期成長動力。
公司是國內(nèi)最早申報 VEGF單抗藥物的廠商，在該類藥物上研發(fā)積累較深，已經(jīng)搭建了抗 VEGF融合蛋白藥物平臺和大分子蛋白藥物研發(fā)平臺。KH902（朗沐）已成功上市，目前在研的同類型產(chǎn)品有治療轉(zhuǎn)移性結(jié)直腸癌 KH903，處于Ic 期臨床研究。從時間節(jié)點(diǎn)看，KH903預(yù)計在未來 5-8年上市銷售，形成公司長期增長的又一極
非生物藥持續(xù)穩(wěn)健增長，提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。
非生物藥領(lǐng)域是公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域，涉及中樞神經(jīng)系統(tǒng)、消化系統(tǒng)、呼吸系統(tǒng)，擁有多個獨(dú)家專利，多年來保持穩(wěn)健增長。公司已經(jīng)搭建了多個口服新型藥物制劑技術(shù)平臺，通過持續(xù)劑型創(chuàng)新獲得競爭力。未來，公司有望推出多個首仿藥及劑型改良品種，保證穩(wěn)健增長。
評級面臨的主要風(fēng)險
朗沐銷售不達(dá)預(yù)期；競品進(jìn)度快于預(yù)期；中成藥和化藥多競品上市
估值
我們預(yù)計公司 18-20年實(shí)現(xiàn)凈利潤 7.67億元、9.22億元、11.13億元，當(dāng)前股價對應(yīng) PE分別為 47、39、32倍，維持買入評級。
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