>> 國泰君安-大業(yè)股份(603278)首次覆蓋報告-輪胎骨架龍頭企業(yè),受益毛利率及產(chǎn)量提升-180702
| 上傳日期： |
2018/7/3 |
大小： |
1140KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛 |
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投資要點(diǎn)：
首次覆蓋，給予"增持"評級。公司是我國輪胎骨架行業(yè)龍頭企業(yè)，行業(yè)地位穩(wěn)定，我們預(yù)測公司2018-2020年EPS分別為0.94、1.31、1.66元。參考同類公司，給予公司2018年P(guān)E23.36X估值，對應(yīng)每股價值21.96元，"增持"評級。
受益于原材料價格趨穩(wěn)和公司產(chǎn)量擴(kuò)張，公司業(yè)績或超預(yù)期。公司主要原材料價格在2018年穩(wěn)中有降，成本端壓力減輕帶來毛利率提升；疊加公司產(chǎn)量持續(xù)上升，公司盈利穩(wěn)中向好，業(yè)績或超預(yù)期。
原材料價格企穩(wěn)，公司毛利率回升。2017年公司原材料價格持續(xù)上漲，1-4季度濟(jì)南高線均價為3783、3706、4259、4644元/噸，公司產(chǎn)成品價格傳導(dǎo)到下游需1個月左右，公司毛利率有所下降。而2018年以來濟(jì)南高線均價為4215元/噸，公司原材料價格穩(wěn)中有降，公司毛利率回升。
行業(yè)競爭格局良好，產(chǎn)能產(chǎn)量持續(xù)擴(kuò)張，公司業(yè)績將逐步釋放。公司胎圈鋼絲產(chǎn)品國內(nèi)市占率維持在25%左右，為該行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者且參與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定。胎圈鋼絲行業(yè)經(jīng)過粗放式發(fā)展后，行業(yè)格局穩(wěn)定，進(jìn)入壁壘較高。公司首次公開發(fā)行股票和發(fā)行轉(zhuǎn)債后，產(chǎn)能和產(chǎn)量的擴(kuò)張將更為順暢。作為行業(yè)龍頭，隨著自身產(chǎn)能的提升，行業(yè)競爭格局將更有利于公司。而下游輪胎行業(yè)產(chǎn)能利用率持續(xù)維持高位，公司產(chǎn)量將逐漸增長，公司業(yè)績逐步釋放。
風(fēng)險提示：輪胎產(chǎn)量大幅下行；盤條價格大幅上漲。
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