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2017年，公司成功并表全資子公司博泰信息，后者擁有全國(guó)范圍的硬件終端服務(wù)團(tuán)隊(duì)，90%收入聚焦于ATM運(yùn)維服務(wù)，2016-18年業(yè)績(jī)對(duì)賭為0.87/1.00/1.14億元。未來公司有望轉(zhuǎn)型成為以醫(yī)療機(jī)構(gòu)信息化服務(wù)為盈利核心，軟硬服務(wù)收入占比對(duì)半的專業(yè)化醫(yī)療IT服務(wù)商。 
    醫(yī)療信息化主業(yè)：區(qū)域平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明確，持續(xù)加大臨床信息化投入布局。公司醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)30多個(gè)省市，公共衛(wèi)生項(xiàng)目遍及全國(guó)200多個(gè)區(qū)縣，直接覆蓋三級(jí)醫(yī)院超過200家。2015-17年，公司開始全面加強(qiáng)臨床信息化產(chǎn)品投入，研發(fā)費(fèi)用開支維持30%以上年化增速且始終保持100%費(fèi)用化處理。公司2017年研發(fā)投入占收入比突破15%，同期完成臨床路徑與電子病歷產(chǎn)品化落地，在保持區(qū)域平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，持續(xù)提升對(duì)公司臨床信息化產(chǎn)品的服務(wù)能力。 
    智能終端維護(hù)：ATM服務(wù)能力領(lǐng)先，期待增量場(chǎng)景運(yùn)維探索。博泰信息過去三年毛利均保持1.5%左右的毛利提升，且同期經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入基本匹配同期利潤(rùn)，在2017/18年業(yè)績(jī)對(duì)賭為1/1.14億，待對(duì)賭期結(jié)束后，在ATM中期市場(chǎng)保持100萬(wàn)臺(tái)的行業(yè)容量假設(shè)下，公司與大客戶的長(zhǎng)期業(yè)務(wù)關(guān)系與服務(wù)體系有望支撐ATM業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，而憑借母公司對(duì)于醫(yī)院場(chǎng)景的技術(shù)與渠道優(yōu)勢(shì)，我們看好博泰向醫(yī)療場(chǎng)景的服務(wù)終端維護(hù)轉(zhuǎn)型，增量場(chǎng)景的智能終端容量接近30萬(wàn)臺(tái)，有望對(duì)沖ATM市場(chǎng)的潛在下滑。 
    經(jīng)營(yíng)展望：短期成長(zhǎng)趨勢(shì)確定，后續(xù)關(guān)注健康數(shù)據(jù)合作。公司Q1實(shí)現(xiàn)盈利超過100%增長(zhǎng)，同期醫(yī)療信息化訂單招標(biāo)收入增速超過40%。隨著公司多個(gè)區(qū)域數(shù)據(jù)平臺(tái)項(xiàng)目在2018年進(jìn)入運(yùn)營(yíng)期，我們建議關(guān)注公司潛在的健康檔案數(shù)據(jù)接口布局價(jià)值。年初至今，騰訊與阿里均在加速股權(quán)布局傳統(tǒng)醫(yī)療信息化公司，鑒于公司的全國(guó)性業(yè)務(wù)覆蓋和大醫(yī)院接口布局，公司的潛在合作價(jià)值可比優(yōu)勢(shì)明確。 
    風(fēng)險(xiǎn)因素：大型區(qū)域平臺(tái)項(xiàng)目實(shí)施回款進(jìn)度不及預(yù)期；數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展與投入不及預(yù)期；研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。 
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司醫(yī)療主業(yè)中期有望保持30%收入增速，硬件維護(hù)業(yè)務(wù)有望在2019年開啟新業(yè)務(wù)空間，數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的收入體現(xiàn)有望在2019年助推收入進(jìn)一步提升。我們維持公司2018年盈利預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)2.21億，上調(diào)2019年凈利預(yù)測(cè)至2.80億元（原預(yù)測(cè)：2.63億元），新增2019年凈利潤(rùn)3.49億元，對(duì)應(yīng)全面攤薄EPS分別為0.46/0.58/0.72元，對(duì)應(yīng)PE34/27/22X。公司的中山市創(chuàng)新數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)2018年下半年有望全面進(jìn)入運(yùn)營(yíng)階段，全國(guó)性復(fù)制推廣有望逐步展開，鑒于公司在醫(yī)療信息化服務(wù)領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)醫(yī)院覆蓋數(shù)量可比肩萬(wàn)達(dá)、衛(wèi)寧，區(qū)域平臺(tái)覆蓋規(guī)模行業(yè)排名第一。公司可比估值應(yīng)對(duì)標(biāo)信息化領(lǐng)先公司。且隨著公司2019年數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的推廣與博泰和醫(yī)療業(yè)務(wù)加速整合，公司業(yè)務(wù)分類將全面向醫(yī)療服務(wù)聚焦，對(duì)標(biāo)行業(yè)可比公司2019年平均估值（萬(wàn)達(dá)、衛(wèi)寧、醫(yī)惠），目前看公司存在折價(jià)，對(duì)標(biāo)行業(yè)2019年平均估值35X左右，給予目標(biāo)價(jià)20元，上調(diào)至"買入"評(píng)級(jí)。