>> 方正證券-安陽鋼鐵（600569）公司Q2業(yè)績年化估值約為2.4-2.9倍-180704
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2018/7/5 |
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作者： |
韓振國 |
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2018Q2 預(yù)計7.71-9.21 億元，環(huán)比Q1 增幅高達(dá)500%-620%，同比17Q2 增加3142%~3682%。公司4月和5 月公司單月產(chǎn)量分別達(dá)到64.1 萬噸和86.5 萬噸；Q1 因環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)量減少和盈利下滑，Q2 限產(chǎn)解除，產(chǎn)量和業(yè)績回歸行業(yè)正常水平，環(huán)比Q1 均實現(xiàn)大幅增加。按照Q2 業(yè)績進(jìn)行年化，公司年化PE 只有2.4-2.9 倍。
2.環(huán)保改造完成，18-19 采暖季有望持續(xù)生產(chǎn)。2017 年年初公司對三臺燒結(jié)機全部進(jìn)行了干法煙氣脫硫脫硝改造工程，目前已穩(wěn)定達(dá)到通道城市的超低排放標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)18 年《河南省2018年大氣污染防治攻堅戰(zhàn)實施方案》，達(dá)到超低排放標(biāo)準(zhǔn)的鋼企供暖季限產(chǎn)期間可以不限產(chǎn)，公司有望在采暖季持續(xù)進(jìn)行生產(chǎn)。17 年由于環(huán)保限產(chǎn)致使公司盈利有所下滑，低于行業(yè)平均水平；若公司在18-19 年采暖季持續(xù)生產(chǎn)，Q2 高盈利有望得到延續(xù)。
3.需求具備韌性疊加環(huán)保限產(chǎn)，行業(yè)供需有望長期維持緊平衡。1-5 月房地產(chǎn)新開工面積累計增速為10.8%，有效對沖因基建增速的下行，全年看行業(yè)需求仍具有韌性。國務(wù)院《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃》文件聲明嚴(yán)禁環(huán)保重點區(qū)域新增鋼鐵產(chǎn)能，預(yù)計后續(xù)在環(huán)保限產(chǎn)趨嚴(yán)的情況下，供給難以有效釋放；行業(yè)供需有望長期維持緊平衡，對鋼價實現(xiàn)有力支撐。
4.公司定增通過股東大會，財務(wù)費用有望大幅降低。2018Q1 公司的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)79%，且17 年年財務(wù)費用已達(dá)到10 億元，使得公司歸母凈利潤受到較大影響。當(dāng)前公司的定增方案通過了股東大會，定增募得的資金將專項用于償還負(fù)債降低資產(chǎn)負(fù)債率，財務(wù)費用有望大幅降低，進(jìn)而增厚公司凈利。
投資建議與估值：預(yù)計公司18-20 年凈利潤分別為27.0、31.7和33.0 億元，對應(yīng)PE 為3.3、2.8 和2.7 倍。首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。風(fēng)險提示：需求大幅下滑，資本市場波動風(fēng)險
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