久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

輪狀病毒疫苗是WHO 推薦的預(yù)防嬰幼兒因輪狀病毒A引起腹瀉脫水的口服疫苗，目前全球范圍內(nèi)主要是默沙東的Rotateq 和葛蘭素史克的Rotarix 疫苗，分別是5 價(jià)（G1、G2、G3、G4 和G6 血清型）和1價(jià)的（G1 血清型）的口服輪狀病毒減毒活疫苗，分別需要在出生后6 月內(nèi)接種3 劑和2 劑，或者在6 月齡-3 歲每年接種1 劑。Rotateq2017 年銷(xiāo)售額為6.86 億美元，同比+5%，據(jù)統(tǒng)計(jì)從2006 年FDA 批準(zhǔn)以來(lái)累計(jì)接種超過(guò)1 億人次，在安全性和有效性方面得到了高度認(rèn)可。需要注意的是Rotarix 1 價(jià)輪狀病毒疫苗也能有效預(yù)防G1、G3、G4 和G9 血清型病毒引起的腹瀉脫水。
    . Rotateq 國(guó)內(nèi)獲批前，國(guó)內(nèi)輪狀病毒疫苗市場(chǎng)為蘭州所LLR 獨(dú)占，5 年內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局良好。之前國(guó)內(nèi)的輪狀病毒疫苗只有蘭州所的LLR（Lanzhou LambRotavirus），是2000 年獲批上市的1 價(jià)（G10 血清型）疫苗。16/17 年該疫苗批簽發(fā)390/480 萬(wàn)支，我們估計(jì)主要還是6 月后的幼兒接種較多，中標(biāo)價(jià)為170 元左右/劑，市場(chǎng)規(guī)模6.6-8.2 億元。2018 年4 月Rotateq 國(guó)內(nèi)獲批上市，打破蘭州所LLR 壟斷的局面。競(jìng)爭(zhēng)格局方面，Rotarix 在2015 年終止了國(guó)內(nèi)上市的進(jìn)程。目前國(guó)內(nèi)進(jìn)度靠前在研產(chǎn)品有蘭州所的3 價(jià)輪狀病毒基因重配疫苗，已經(jīng)于2016 年11 月報(bào)產(chǎn)，從報(bào)產(chǎn)時(shí)間上看，落后Rotateq 9 個(gè)月左右。此外，武漢所的6 價(jià)重配輪狀病毒活疫苗于2015 年獲得臨床批件，從臨床備案來(lái)看已經(jīng)進(jìn)入III 期臨床。
    . 此次簽訂Rotateq 補(bǔ)充協(xié)議，確定基礎(chǔ)采購(gòu)額，助推公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。本次補(bǔ)充協(xié)議確定18/19/20/21 的基礎(chǔ)采購(gòu)額為2.47/6.50/9.49/13.00 億元人民幣。我們預(yù)計(jì)Rotateq 中標(biāo)價(jià)280 元/劑左右，作為多價(jià)疫苗理應(yīng)享受對(duì)LLR的溢價(jià)。我們估計(jì)采購(gòu)價(jià)為中標(biāo)價(jià)的4-5 折，凈利潤(rùn)率維持在一個(gè)合理水平。需要注意的是實(shí)際采購(gòu)額是依據(jù)特定情況協(xié)商調(diào)整，一切以實(shí)際情況為準(zhǔn)。但基于智飛生物強(qiáng)大的疫苗營(yíng)銷(xiāo)能力，我們相信其代理的Rotateq 有望實(shí)現(xiàn)快速放量，特別是0-6 月齡接種3 劑的這一個(gè)群體將會(huì)在智飛強(qiáng)大的學(xué)術(shù)推廣下迅速擴(kuò)大。
    維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)18-20 年公司歸母凈利潤(rùn)分別為13.52/19.79/22.82 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.85/1.24/1.43 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)18pe 估值為59x。公司三聯(lián)苗處于快速放量期，代理的HPV-4、HPV-9和5 價(jià)輪狀病毒疫苗潛在市場(chǎng)空間廣闊，注射用母牛分枝桿菌有望年內(nèi)獲批助推未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。特別是HPV 疫苗，目前處于消化存量、高速放量的時(shí)期，公司理應(yīng)享受高估值，維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷(xiāo)售不達(dá)預(yù)期，研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。