>> 國泰君安-奧士康(002913)產(chǎn)品優(yōu)化升級,擴(kuò)產(chǎn)突破發(fā)展瓶頸-180705
| 上傳日期： |
2018/7/11 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王聰 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
首次覆蓋給予“增持”評級，目標(biāo)價 46.8 元。公司專注于 PCB 硬板生產(chǎn)，產(chǎn)品以傳統(tǒng)單/雙面板，多層板（4 層）為主，目前公司積極切入 HDI 生產(chǎn)領(lǐng)域，不斷提升六層板占比，優(yōu)化升級產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。同時擴(kuò)充產(chǎn)能，進(jìn)一步向汽車電子、通訊等領(lǐng)域擴(kuò)展。我們預(yù)計公司 2018-20 年 EPS 分別為 1.56/1.98/2.40 元,參考行業(yè)可比公司估值，給予公司 30 倍 PE，目標(biāo)價 46.8 元，首次覆蓋給予“增持”評級。
積極切入 HDI 領(lǐng)域，向中高端產(chǎn)品升級：近年來公司不斷加大在高密度板上的研發(fā)投入，積極切入 HDI 生產(chǎn)領(lǐng)域。同時提升多層板中中六層板的比重，向中高端產(chǎn)品升級。隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷改善，公司整體盈利能力還有很大的提升空間。
加碼汽車領(lǐng)域用板，突破產(chǎn)能瓶頸：受到產(chǎn)能的限制，奧士康一直難以形成規(guī)模效應(yīng)、營收增長緩慢，公司通過募投項目來擴(kuò)充產(chǎn)能項目于 2018 年開工建設(shè)，完全達(dá)產(chǎn)后每年將新增 200 萬平米產(chǎn)能，與 17年 294 萬平方米的產(chǎn)能相比接近翻倍。此外，公司擬投資不超過 25億元在長春電子信息產(chǎn)業(yè)園內(nèi)設(shè)立“智能工廠建設(shè)項目”，項目建成將有利于公司有效發(fā)揮規(guī)模效益，為公司持續(xù)穩(wěn)定增長打下基礎(chǔ)。
績效考核目標(biāo)作為解鎖條件，員工激勵方案彰顯信心。公司剛剛發(fā)布的員工持股計劃以績效考核作為解鎖條件，要求公司 2018-20 年營收收入及凈利潤必須滿足平均增速不低于 20%才能解除限制，將員工利益與公司利益深度綁定，為未來公司發(fā)展提供保障。
風(fēng)險提示：人民幣升值引起的匯兌損失，宏觀經(jīng)濟(jì)下行。
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