>> 中信建投-陽光城（000671）構(gòu)筑立體新機制，共迎成長新階段-180710
| 上傳日期： |
2018/7/11 |
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| 1194KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳慎，江宇輝 |
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成長迎來新階段，向第一梯隊邁進：根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，公司2018年上半年實現(xiàn)銷售金額678 億，同比增長71.3%，完成年初目標(biāo)的48.4%，其中公司在浙江、福建等區(qū)域的簽約金額和回款金額在半年內(nèi)均實現(xiàn)了百億突破。
“三全五圓”實現(xiàn)全國化布局：從2017 年開始公司隨著管理層更迭，全面革新了公司發(fā)展戰(zhàn)略，在原有的“區(qū)域聚焦、深耕發(fā)展”的戰(zhàn)略基礎(chǔ)上，進一步深化提出了“三全五圓”的戰(zhàn)略模型。
應(yīng)對新環(huán)境，管理和杠桿趨于優(yōu)化：自2017 年管理層履新后，公司開始明顯提質(zhì)增效，打造五圓戰(zhàn)略模型：以運營管控體系為圓心，以三升一降、夯實基礎(chǔ)、開發(fā)能力為目標(biāo)，在保障人才培養(yǎng)和引進、保障充足的土地儲備和穩(wěn)健積極的財務(wù)政策下，做到人等地、地等錢、錢催人的發(fā)展快車道，將人才、資金和土儲三者有機結(jié)合起來，高效發(fā)揮。財務(wù)方面，由于公司歷年以來保持積極的拿地力度，疊加16 年下半年以來行業(yè)融資渠道的收緊，公司近年的短債壓力有所提升，但公司杠桿水平控制較好，在行業(yè)融資渠道收緊的環(huán)境下，公司凈負(fù)債率沒有明顯上升。
盈利預(yù)測與投資評級：據(jù)我們測算公司當(dāng)前每股NAV 為10.4 元/股，當(dāng)前價格較公司NAV 折價43%，我們預(yù)計公司18-19 年EPS分別為0.83、1.20 元，對應(yīng)當(dāng)前價格PE 約7.2 倍、5.0 倍，估值優(yōu)勢已然彰顯，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：區(qū)域調(diào)控政策升級、地產(chǎn)銷售不達(dá)預(yù)期等。
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