>> 招商證券-洲明科技（300232）二季度增長(zhǎng)提速，LED顯示及照明業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力-180711
| 上傳日期： |
2018/7/11 |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄢凡 |
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公司預(yù)計(jì)18年H1 非經(jīng)常性損益約為700 萬(wàn)元，主要來(lái)源于政府補(bǔ)助。
歸母利潤(rùn)增長(zhǎng)主要原因在于：1）營(yíng)收增長(zhǎng)：根據(jù)預(yù)告，公司18 年H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約20.5 億元，同比增長(zhǎng)68%，其中18 年Q2 營(yíng)收約11.9 億元，同比增長(zhǎng)約75%；顯示屏業(yè)務(wù)18 年H1 實(shí)現(xiàn)15 億元營(yíng)收，同比增長(zhǎng)32%；景觀照明業(yè)務(wù)方面，公司積極參與了多個(gè)重要城市的景觀亮化項(xiàng)目，18 年H1 中標(biāo)訂單約5.2 億元；2）受益于18Q2 人民幣兌美元貶值，公司預(yù)計(jì)18H1 匯兌收益600 萬(wàn)元，其中18Q1發(fā)生匯兌損益2236 萬(wàn)元，18Q2 匯兌收益在2836 萬(wàn)元。而17H1 匯兌損益為1355萬(wàn)元。扣除匯兌收益后，18Q2 凈利率為9.2%-10.8%，環(huán)比18Q1 的8.7%有所提升。
2、LED 顯示照明業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，外延并購(gòu)加速業(yè)務(wù)布局
LED 顯示方面， OF Week 半導(dǎo)體照明網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2016 年全球LED 顯示屏市場(chǎng)規(guī)模為160 億美元，預(yù)計(jì)到2020 年將達(dá)310 億美元。LED 小間距有望實(shí)現(xiàn)更復(fù)合增速，主要受益于泛公共領(lǐng)域、商顯以及影院、家用、智慧教室/會(huì)議等新興市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)。公司作為行業(yè)龍頭積極擴(kuò)產(chǎn)（大亞灣1 期+2 期）；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，公司推進(jìn)“渠道下沉、行業(yè)細(xì)分”銷(xiāo)售策略；海外經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，海外子公司雷迪奧積極構(gòu)建產(chǎn)品中心部，深入挖掘客戶需求，海外業(yè)績(jī)持續(xù)向好。看好公司LED顯示業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。
LED 照明需求趨好，廣東洲明專(zhuān)注于國(guó)內(nèi)EMC 工程，安吉麗專(zhuān)注于海外照明市場(chǎng)開(kāi)拓，公司目前訂單狀態(tài)順利，看好公司開(kāi)拓照明業(yè)務(wù)。
公司17 年收購(gòu)愛(ài)加照明60%股權(quán)（LED 燈具）、清華康利100%股權(quán)（照明工程）、杭州柏年52%股權(quán)（LED 顯示，照明燈具，照明工程）、杭州希和光電子100%股權(quán)（LED 顯示，照明燈具，照明工程）、薔薇科技100%股權(quán)（戶外LED 顯示，亮化與顯示跨界LED 產(chǎn)品），擬收購(gòu)海泰工程100%股權(quán)（照明工程，目前處于董事會(huì)預(yù)案狀態(tài)），加速業(yè)務(wù)布局。看好公司整合資源開(kāi)疆拓土。
3、所收購(gòu)標(biāo)的原股東及員工持股計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)完成，成本價(jià)相對(duì)現(xiàn)價(jià)均已倒掛
公司6 月22 日公告，公司所收購(gòu)標(biāo)的清華康利的原股東已按協(xié)議完成洲明科技股票購(gòu)買(mǎi)，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)交易累計(jì)購(gòu)入960 萬(wàn)股，成交金額合計(jì)為1.36 億元，成交均價(jià)為14.24 元/股，股票按協(xié)議予以鎖定，18/19/20 年達(dá)成業(yè)績(jī)承諾則每年可分別解禁所持總股票數(shù)的15%/25%/60%；公司6 月26 日公告，公司所收購(gòu)標(biāo)的薔薇科技的原股東已按協(xié)議完成洲明科技股票購(gòu)買(mǎi)，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)交易累計(jì)購(gòu)入173 萬(wàn)股，成交金額合計(jì)為1941 萬(wàn)元，成交均價(jià)為11.24 元/股，股票按協(xié)議予以鎖定，18/19/20 年每年達(dá)成業(yè)績(jī)承諾則每年可解禁所持總股票數(shù)的三分之一；公司6 月29 日公告，第二期員工持股計(jì)劃已完成股票購(gòu)買(mǎi)，累計(jì)購(gòu)入1472 萬(wàn)股，成交金額合計(jì)為1.67 億元，成交均價(jià)為11.32 元/股，按規(guī)定鎖定一年。所收購(gòu)標(biāo)的原股東及員工持股成本價(jià)相對(duì)現(xiàn)價(jià)均已倒掛。
4、給予“強(qiáng)烈推薦-A 評(píng)級(jí)”，目標(biāo)價(jià)15 元
公司產(chǎn)能、渠道、子公司布局將持續(xù)受益LED 顯示滲透及照明需求上行。我們預(yù)測(cè)18/19/20 年歸母凈利潤(rùn)為4.52/6.01/7.79 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.59/0.79/1.02 元，對(duì)應(yīng)PE 為17.3/13.0/10.1 倍，給予“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)15 元。
風(fēng)險(xiǎn)因素：外延并購(gòu)整合不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇
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