>> 方正證券-雅克科技（002409）戰(zhàn)略合作加速LNG保溫板國產(chǎn)化替代，新合同有望貢獻(xiàn)未來兩年業(yè)績增量-180717
| 上傳日期： |
2018/7/18 |
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作者： |
李永磊 |
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點評：
1、與下游戰(zhàn)略合作，加速 LNG 船用保溫絕熱板國產(chǎn)化替代
雅克科技是國內(nèi)首家船用增強型聚氨酯保溫絕熱板的生產(chǎn)企業(yè)，滬東中華造船是中國船舶工業(yè)集團(tuán)有限公司旗下的骨干核心企業(yè)，擁有雄厚的船舶開發(fā)、設(shè)計和建造實力。本次雙方簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議有利于進(jìn)一步加強相互之間的技術(shù)交流及合作，發(fā)揮各自的優(yōu)勢，開展更為廣泛的合作并取得雙贏，補強國內(nèi)液化天然氣產(chǎn)業(yè)鏈中的薄弱一環(huán)，加速 LNG 船用保溫絕熱板國產(chǎn)化替代，提升公司在液化天然氣儲運市場的競爭力。
2、LNG 船用保溫絕熱板材料簽訂新合同，貢獻(xiàn)增量業(yè)績
公司下屬子公司斯洋國際與滬東中華造船（集團(tuán)）有限公司已正式簽訂了 LNG 船液貨圍護(hù)系統(tǒng)的增強型聚氨酯保溫絕熱板材的銷售合同，三個子合同交易價格分別為 3498、3498、3397萬元，履行期限分別為 2018 年 8 月、2018 年 12 月、2019 年 2月。合同預(yù)計在 2018 年、2019 年確認(rèn)收入，將對公司上述年度的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極的影響。
3、持續(xù)并購，打造 IC 行業(yè)電子化學(xué)品龍頭。
電子材料具有認(rèn)證周期長、客戶粘度大、領(lǐng)頭羊產(chǎn)品齊全等特點，國外經(jīng)驗表明，并購是電子材料行業(yè)的重要成長模式。公司秉持這一理念，形成了“并購+投資+整合”的商業(yè)模式，繼完成對華飛電子（半導(dǎo)體封裝材料）100%股權(quán)收購以后，公司于 2017 年 4 月引入國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金參股，實施對成都科美特（電子特氣）90%股權(quán)和江蘇先科 84.825%股權(quán)的收購，該項目于2018年3月14日獲得證監(jiān)會并購重組委無條件通過，4 月 20 日完成資產(chǎn)交割過戶。項目完成后，公司將通過江蘇先科實際控股 UP Chemical（晶圓制造前驅(qū)體材料）。此外，公司與韓國 Foures 公司合資設(shè)立的雅克福瑞公司的半導(dǎo)體材料輸送設(shè)備項目，將在 2018 年下半年開始投產(chǎn)。投產(chǎn)后，公司可以自主生產(chǎn)和銷售自動化精密控制的半導(dǎo)體材料輸送設(shè)備，實現(xiàn)對半導(dǎo)體客戶提供半導(dǎo)體材料+材料輸送設(shè)備的捆綁營銷模式，擴大銷售的同時建立銷售壁壘。
4、投資評級與估值：預(yù)計公司 2018-20 年 EPS 為 0.25、0.35、0.43 元/股，對應(yīng) PE 為 84、59、49 倍。若收購安美特和江蘇先科完成，預(yù)計 2018-20 年 EPS 為 0.69、0.86、1.04 元/股，對應(yīng) PE 為 31、24、20 倍。公司戰(zhàn)略布局清晰，執(zhí)行能力強，有望成長為集成電路材料龍頭，維持“推薦”評級。
5、風(fēng)險提示：收購不達(dá)預(yù)期、收購標(biāo)的業(yè)績下滑、阻燃劑下滑。
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