>> 國泰君安-冀東水泥(000401)重歸價值軌道,期待進(jìn)一步改善-180717
| 上傳日期： |
2018/7/18 |
大小： |
1248KB |
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pdf 共13頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
鮑雁辛，黃濤 |
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公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計 2018 年 H1 歸母凈利潤為 4.8 億元至 5.3 億元，同比扭虧為盈 ，超出市場預(yù)期。我們認(rèn)為金隅冀東合并后市場控制力增強(qiáng)，環(huán)保常態(tài)化下供給格局有望持續(xù)改善；雄安新區(qū)正式建設(shè)后有望提振區(qū)域內(nèi)需求，我們預(yù)測2018-2020 年 EPS 1.00 元、1.26 元、1.49 元，根據(jù)可比公司 2019 年 1.94倍 PB 估值，給予目標(biāo)價 13.56 元，首次覆蓋給予“增持”評級。
需求下滑態(tài)勢邊際上已明顯改善，18 年 5 月單月華北水泥產(chǎn)量恢復(fù)3%正增長，區(qū)域內(nèi)需求一改過去幾年大幅下行態(tài)勢，出現(xiàn)明顯恢復(fù)。我們認(rèn)為隨著京津冀一體化的逐步推進(jìn)及雄安新區(qū)建設(shè)的全面開啟，將明顯提振區(qū)域內(nèi)需求，需求端有望觸底回升。
錯峰生產(chǎn)、環(huán)保常態(tài)化加速落后產(chǎn)能淘汰，供給端長周期改善。我們認(rèn)為京津冀所在華北地區(qū)是全國環(huán)保問題最為敏感地區(qū)，而政府對于環(huán)境問題的逐步重視，錯峰生產(chǎn)、環(huán)保限產(chǎn)及環(huán)保收緊下帶來的礦山資源緊缺，都有助于加速落后產(chǎn)能的淘汰，供給格局有望持續(xù)改善。
金隅冀東整合效果步入正軌。我們看到金隅冀東整合第一階段合資成立的水泥公司已經(jīng)于 2018 年 5 月底獲得證監(jiān)會批準(zhǔn)，從 2018H1的業(yè)績預(yù)告看，Q2 單季實(shí)現(xiàn) 10 億左右的盈利充分表明整合效果已經(jīng)步入正軌，我們看好金隅冀東整合疊加環(huán)保限產(chǎn)等供給側(cè)改革措施，金隅冀東對于市場控制力的持續(xù)增強(qiáng)。
風(fēng)險提示：國內(nèi)貨幣、房地產(chǎn)宏觀政策風(fēng)險；環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行力度大
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