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公司與霍富集團于7月17日簽署《合資意向書》，雙方將各自的TPMS（胎壓監(jiān)測）全球業(yè)務進行整合，成立中德合資公司，力爭成為全球TPMS細分市場的領導者。在合資公司中，保隆科技將持股55%，并占據董事會5席中的3席，CEO將由保隆科技任命?；舾患瘓F是TPMS行業(yè)的知名供應商，于1908年成立，并于2012年開始拓展TPMS業(yè)務，配套寶馬、奔馳、大眾、奧迪、保時捷、賓利、法拉利、蘭博基尼和瑪莎拉蒂等國際知名整車客戶。我們認為，合資公司的設立有助于公司直接進入歐系整車廠的供應體系，提升公司在歐洲等地區(qū)的市場份額。
    公司胎壓監(jiān)測業(yè)務受益于強制安裝政策，以及海外市場拓展，進入爆發(fā)期。受益于胎壓監(jiān)測到2020年需要強制安裝的政策，行業(yè)進入需求爆發(fā)期。目前胎壓監(jiān)測產品中，主要以大陸電子等外資企業(yè)為主，公司是少有可以進入OEM配套體系的自主零部件企業(yè)，進口替代空間大，競爭格局好。同時，公司積極拓展海外市場，已經拿到通用汽車全球平臺Global B的定點，國內、海外齊頭并進，預計到2020年將形成4000萬只發(fā)射器規(guī)模。當前市場擔憂胎壓監(jiān)測年降加大，我們認為，零部件的年降屬于行業(yè)正常商業(yè)模式，公司已有充分考慮，更多應關注市場滲透率以及規(guī)模效應帶來的盈利增量。
    公司聚焦汽車電子業(yè)務，形成胎壓監(jiān)測、壓力傳感器、環(huán)視系統、毫米波雷達等豐富的產品梯度。公司多年來一直重視汽車電子業(yè)務研發(fā)，最近三年研發(fā)投入占利潤比重達到50%以上。胎壓監(jiān)測方面，公司是目前國內少有可以進入OEM配套體系的自主零部件企業(yè)。壓力傳感器方面，公司是國內少數具備量產能力的廠商，目前已配套康明斯，拿到上汽自主品牌、上汽通用的定點，預計未來有望拿到長安、比亞迪、廣汽等優(yōu)質自主訂單。公司環(huán)視系統性價比優(yōu)勢突出，規(guī)劃200萬套產能，已獲一線自主訂單，預計2019年放量。公司毫米波雷達受到芯片巨頭恩智浦戰(zhàn)略重點支持，又有射頻技術積累，預計2020年有望獲得突破。隨著汽車電子產品落地，公司單車價值量將從十元提升到百元，進而提升到千元，市場空間大幅提升。
    風險因素：合資公司落地不及預期；汽車行業(yè)銷量不及預期；中美貿易摩擦加??；新產品開發(fā)和客戶拓展不及預期等。
    投資建議：維持公司2018-2019年EPS預測為1.41/1.85元，新增2020年EPS預測為2.30元（2017年1.04元），對應19/15/12倍PE。公司美國業(yè)務涉及中美貿易爭端概率低，市場過度擔憂；公司聚焦汽車電子業(yè)務，量產、研發(fā)、儲備產品持續(xù)迭代；我們認為公司單車價值量持續(xù)上行，是當前最具成長性的汽車電子標的。參考同比公司估值水平，我們認為公司合理估值為2018年30倍PE，對應目標價42.0元，維持"買入"評級。