>> 方正證券-樂(lè)惠國(guó)際（603076）啤酒消費(fèi)升級(jí)設(shè)備先行，樂(lè)惠持續(xù)受益-180724
| 上傳日期： |
2018/7/25 |
大小： |
814KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王永輝，夏瑋祥 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)：市場(chǎng)低估了我國(guó)啤酒行業(yè)消費(fèi)升級(jí)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的變化，我們認(rèn)為啤酒消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下，精釀啤酒產(chǎn)線(xiàn)需求提升有望帶動(dòng)公司釀造設(shè)備快速放量。預(yù)計(jì)公司18-20 年實(shí)現(xiàn)收入9.50/11.11/13.19 億元， 凈利潤(rùn)0.95/1.16/1.34 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.28/1.56/1.80 元，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下，精釀啤酒快速增長(zhǎng)帶動(dòng)公司釀造設(shè)備快速放量。我們看好未來(lái)精釀啤酒需求快速增長(zhǎng)過(guò)程中公司有望搶占市場(chǎng)份額，獲得快速成長(zhǎng)。其一，消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下，精釀啤酒異軍突起：國(guó)內(nèi)啤酒產(chǎn)量在2013 年達(dá)到峰值，約為4432 萬(wàn)千升，此后啤酒產(chǎn)量略有下降，2017 年全國(guó)啤酒產(chǎn)量降至3868萬(wàn)千升，行業(yè)整體保持穩(wěn)定。相較于行業(yè)的萎縮，銷(xiāo)量占比不足1%的精釀啤酒卻異軍突起，以超過(guò)40%的復(fù)合增速快速增長(zhǎng)。相較于傳統(tǒng)工業(yè)啤酒，精釀啤酒原材料更為考究，發(fā)酵工藝更為復(fù)雜，口味更加豐富，更加符合消費(fèi)者喝得更好的消費(fèi)需求；其二，我國(guó)精釀啤酒滲透率低，精釀啤酒設(shè)備具有較好的市場(chǎng)空間：全球比較來(lái)看，相較于我國(guó)1%不到精釀啤酒市占率，啤酒文化更為豐富的歐美國(guó)家，尤其是美國(guó)精釀啤酒的市占率在10 年間從3.8%快速上升到12.3%。根據(jù)我們測(cè)算，國(guó)內(nèi)精釀啤酒滲透率每上升1%，對(duì)應(yīng)設(shè)備需求市場(chǎng)規(guī)模增加超過(guò)40 億元；其三，公司深耕啤酒釀造設(shè)備市場(chǎng)，目前已供貨幾乎所有國(guó)際頂尖啤酒廠(chǎng)商，近兩年成功適配多套精釀啤酒產(chǎn)線(xiàn)，預(yù)計(jì)精釀啤酒占比的提升將持續(xù)帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
股價(jià)催化劑：外延式進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈布局；中標(biāo)精釀啤酒設(shè)備大單。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；精釀消費(fèi)需求放緩；匯兌損益等。
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